让注册制留住中国的优秀公司让注册制留住中国的优秀公司 京东商城北京时间 4 月 15 日向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股书，京东将在纳斯达克挂牌交易，最多融资 15 亿美元。 招股书显示，2025、2025 和 2025 年，京东净营收分别为人民币211.3 亿元、413.8 亿元和 693 亿元人民币，净亏损分别为人民币12.84 亿元、17.29 亿元和 4990 万元人民币。 这样一份看似很不完美的财报却受到美国资本市场的青睐，说明美国资本市场和中国资本市场的差异。 中国资本市场首先看重的是过去业绩，企业在国内上市基本条件是主板上市连续 3 年盈利，创业板上市要求连续 2 年盈利。根据这样的一个基本要求，京东要在中国上市至少还要 3～4 年的时间，更不用说京东现在还是一家亏损企业。 而美国资本市场看的是未来。即便一家具有盈利能力的公司，也未必能受到美国资本市场的追捧，甚至都不一定可以上市。当年盛大网络是一家盈利能力很强的互联网公司，而在盛大路演时，我们受到了来自于所有投资者的质疑，美国投资者不看好盛大。因为盛大是第一家准备在美国上市的游戏公司，他们认为游戏和电影一样，是不可复制和延续的商业模式。 我们告诉投资者，中国年轻人多，喜爱在虚拟世界中满足自己现实中的愿望，网游是符合中国消费水平不高现状的便宜价值娱乐方式。但同时承认，复制一款《传奇》这样的火爆游戏有难度，我们有 20 款类似的游戏在开发中，但让开发中的 20 款游戏每一款游戏都成功很难，让 20 款游戏中的每一款游戏都失败就更难了。最后美国投资者被我们说服了，盛大成功地成为纳斯达克网络游戏第一股，也为其他网络游戏公司成功进入美国资本市场打开了先河。 美国资本市场更看重未来的想象空间，假如一家公司可以证明未来可以盈利，并且给投资者带来巨大盈利的想象空间，就可以上市，京东上市就符合了这个心态。京东是一家年收入超过 100 亿美元、销售收入增长连续 3 年超过 50%的电商，这几年，亏损大幅降低，几乎接近盈亏平衡，凭借这样的收入增长，未来就有足够的利润想象空间。再加上京东是“中国的亚马逊”，亚马逊的商业模式已经受到美国投资者的完全认可，所以京东的上市路演会变得非常轻松。 中国证监会已经在修订《证券发行上市保荐制度暂行办法》，这将有利于推动核准制向注册制的转变，虽然证监会目前没有时间表，这个转变的路径仍旧在摸索的过程中。 中国资本市场需要市场化机制，现行的核准制...
