精品文档---下载后可任意编辑郎咸平谈公司治理先从公司财务教科书谈一个不要公司治理的理想世界国内外教科书上所探讨的公司财务理论根本上是假设管理权与所有权的分开，而所谓的所有权即是指股权很小的股民，管理权即是指无股权的经营管理人员。教科书开始描述了一个理想情况下的公司的运作。公司Ａ的经理人员无钱，因此他们首先必须向小股民筹集股本金。假设这家公司Ａ需要集资 $10,000 元从事一个投资工程，那么首先就应该进行工程评估。虽然评估方法很多，但是教科书中却一再谈及净现值法(NPV)是最好的方法。我们应该选择 NPV 为正的工程, 以提高股价而嘉惠顾民。但接着的问题是如何计算 NPV 呢？根本上所有教科书都详细介绍了现金流量法那么，也就是将该工程的 “未来〞现金流量计算出来，并折现到今日这个时刻，那就是 NPV。举例而言，假设这家公司投资 10,000，而第一年可赚回 C1 的现金，第二年可赚回 C2 的现金，我们将未来现金流透过下面的公式折算到今日即可算出 NPV： C1 C2 . NPV= －10,000 + 1 + r + ( 1 + r )2其中 r 是折现率。以上这个 NPV 法那么几乎占了整本教科书 1/2 以上的篇幅。但是 A 公司也可以借钱投资。但是借钱投资的准那么也应该以小股民的利益为前提。借钱有什么好处呢？好处是利息支出可以抵扣所得税从而增加利润，提高股价(市值)。最后该公司赚了钱，股价也上去了(由于正 NPV 的好工程)。中小股民可以透过二级市场套现，或者等着公司 A 发股利, 但不管套现也好或拿股利也好,对小股民的回报率是没有影响的。如此一来，公司财务教科书中几乎所有的课题都可以被这个简单的故事所包括了。精品文档---下载后可任意编辑小股民为何需要公司治理呢但这个理想的公司运作模式在现实世界是不存在的，因此小股民就必须设计出一套体系以保证公司经理人员能追求小股民利益极大化。而小股民利益就表现在股价上，也就是追求股价极大化。讲的更具体一点就是要求公司经理人员尽最大努力借最适当的债务投资于正的净现值工程，此后使得债权人能拿回其本金与利息，而小股民可以拿回股利或于二级市场套现。这一套体系就是所谓的公司治理，也就是透过公司治理追求小股民利益极大化，也就是所谓的保护中小股民。鼓舞合同理论为了确保经理人员能按小股民的意愿办事,因此最好的方法就是经理与小股民在事先签定一份“完善的合同〞(Complete contract)。这个完善的合同可以清清楚楚的告诉经理什么...
