人民币跨境流通的影响分析 当人民币净流入形成对外汇收入替代的情况下，外汇支出不变，外汇收入减少 a 单位量，使国际收支曲线斜率变大，形成新的国际收支曲线 B2，外汇收支出现逆差，形成对外汇占款形式投放的基础货币的收缩。人民币跨境流通改变的是货币供应渠道和机理，不会因交易币种的改变影响货币供给，影响货币供给的根本性因素依旧是国际收支状况［1］。但由于存在“迂回交易”可能，以及人民币跨境流通渠道的拓展，其本身会制造新的投资和交易需求，这部分超出基准水平的货币需求形成对国内货币供应量的额外影响。此外随着人民币离岸市场建设，对于将货币供应量作为政策中介目标的央行而言，离岸中心的货币信用派生会削弱其对货币总量的控制。 一、人民币跨境流通对利率的影响 人民币跨境流通主要是通过国内外货币市场的人民币价格差异来实现，并通过影响货币供需结构产生双向的利率影响。这一影响的存在是基于人民币国外市场规模及完善程度，对国内利率政策调控带来压力，从而影响利率政策工具的有效性。离岸金融市场不受交易货币发行国金融当局的管辖，开办离岸金融市场业务的银行由于不受政策约束，从而形成无约束的信贷资金跨境流动，造成央行信贷政策执行和管理上的困难。此外，内地的利率尚未市场化，国内外市场的价格差异将导致套利动机，出现人民币随着内外市场利率水平的变化频繁跨境流通。如此，在央行需要提高利率减少国内货币流通量以控制投资时，假如存在足够的利差空间，境外人民币会回流国内，削弱政策效果，反之则相反。这将减弱央行利率工具的有效性，阻碍其货币政策的传导，削弱对经济的调控能力。随着人民币跨境流通规模扩大，货币供应量的变化对利率的影响具有放大效应。这是因为:货币需求不仅受国内利率及国内各种金融资产收益率的影响、还会受到国外利率以及国外各种金融资产收益率的影响，货币需求对国内利率的敏感度相对降低［2］。因此，当货币供应量增加，导致利率下降时，其下降的幅度会更大。从长期来看，随着人民币国内利率的下降，国外居民就会增加对人民币这种低成本货币的需求，这可能会阻止人民币利率的进一步下降。由于国内国外两个货币市场利率的不同，人民币跨境流动将会平抑内外市场的利率波动。 二、人民币跨境流通对汇率形成机制的影响 我国宏观经济存在内部均衡和外部均衡的矛盾，导致人民币购买力平价悖论，即人民币在对内贬值的同时面临对外升值的压力，直接原因就是国际收支顺差形成...
