当技术插上资本的翅膀

当技术插上资本的翅膀传统的市盈率概念，已经无法评估技术公司在资本市场的投资收益。中国 A 股市场第一只真正的网络股是 2024 年 12 月 15 日上市的网盛科技，这家公司市盈率 134 倍，其创始人和总裁孙德良控制 62.25%的股权，以当天股价 62.8 元人民币计算，孙身价 27 亿元人民币，一夜之间跻身中国巨富之列。假如没有资本市场，孙德良个人要积累 27 亿元人民币的财宝，以公司每年 2500 万元人民币左右的利润，以他所控制的股份需要 173年才能达到这个数字，而孙德良从创建这个公司到上市只花了 10 年。这样的神话并不陌生，我们在 20 世纪最后几年华尔街掀起的网络狂潮中早就见识过了。那时很多股票一上市就会上涨十倍几十倍，有的市盈率甚至达到 300 倍。当网络泡沫破裂后，很多公司前面的数字没有了，只剩下后面无数个零，但也有一些公司的股价至今依旧高高在上，如微软、Sun、思科等。20 世纪最后的几年，资本市场让技术插上了翅膀，有的公司如虎添翼展翅高翔，有的则云端折翅粉身碎骨。当技术插上资本的翅膀时，世界发生了什么？让我们回到工业革命之初。瓦特改进、发明的蒸汽机导致了第一次工业革命的兴起。当年瓦特改进蒸汽机的时候，无法获得足够的资本进行试验和商业化，他只能通过朋友介绍认识一些富有的、有相同理念的企业家。一次次的试验失败让先后支持他的两位资助者都濒于破产，瓦特从最初接触蒸汽技术到蒸汽机研制成功花了 20 多年时间。单枪匹马的讨论、个人的投资势单力薄，无疑延长了技术发明的时间。在今日这是难以想像的事情，假如瓦特活在今日会是什么情形呢？今日过多的资本充斥全球市场，大量的风险投资、股权投资基金和产业投资基金等几乎是掘地三尺找寻优质项目，假如遇到瓦特这样改变世界进程的投资机会，恐怕不是瓦特到处去找钱，而是各路资金要踏破瓦特的门槛了。在瓦特开启的工业时代，工业产品的生产常常遭遇规模瓶颈，而流通速度则受制于交通技术的进展。知识经济的来临突破了这些桎梏。以知识经济的经典案例微软来看，微软操作系统的初始研发成本异常庞大，它每推出一个新产品通常需要几十亿美元的研发支出，但产品开发出来后，其边际成本几乎等于零，这些由字节组成的产品，它的传输成本也接近于零，因而它的供应可以是无限的。而微软的操作系统又拥有一个凯斯勒所说的“瀑布市场”，它的滚滚的利润就像潮水一样涌来。初始投资巨大、边际成本近于零，拥有一个瀑布市场是知识经济...