2012军工行业投资机会深度分析投资要点:1、国防投入的官方公布2012年军费预算增长为11.2%,维持了2011年以来10%的增长速度；政府工作报告中首次提及大力发展国防科技和武器装备自主创新能力。2、在世界经济放缓的前提下，各国面临自身政治军事局势而加大军事投入；周边政治军事局势驱动我国大力发展战略军品投资。2012年我国周边的不稳定因素较2011年多，因此国际局势中对我国安全、主权等有威胁的事件出现概率较大，对军工股票上升的刺激因素可能增多。3、军费开支结构分化，加强重点领域投入。其中航空发动机是我国将要大力投入的领域；中国的百箭百星十二五规划也在稳步推进。4、各大军工集团资本运作加速，其中中航工业集团资本运作路径明确，而航天科工集团和兵器工业集团在2012年都有进行比较大规模资本运作的规划。重组和资产注入的机会在军工行业中将凸显。军工行业市盈率特征：目前航天军工行业平均市盈率水平在56倍（数据来源于WIND资讯），而上证指数平均市盈率为14.71倍，深成指平均市盈率为24.74倍，从历史数据来看航天军工指数的市盈率多数情况下以高于市场2倍多的PE运行。主要的原因是含有比较多的高垄断性和军事装备的长期发展预期、民用市场预期以及重组和资产注入预期，且军工个股对于市场主题投资反应相对明显。图1：最近1年军工行业表现：从上图来看，在过去的2011年中，军工指数表现明显弱于大盘，但是从长期来看，军工指数还是表现优于大盘。图2：8月10日“瓦良格”航母试水，9月29日“天宫一号”发射成功，主题投资路径明显我们有理由相信在多重因素催化作用下，2012年军工个股的机会到来。一、周边政治军事局势催生战略性军品投资成为现阶段经济增速放缓的投资方向1、政治军事局势是军费的核心驱动力自从阿富汗战争以来，中国面临的外部环境日趋复杂，中东以及非洲的民主运作，叙利亚争端，伊朗和朝鲜核问题等纷纷显现。而中国已经在经济上跃居为世界第二的大国，再实现打不还口骂不还嘴的韬光养晦的政策只会被动挨打，也难以突破日本第一岛链以及周边小国的骚扰。在大国的战略崛起过程中，必须要有良好的战舰和战机的支撑才能实现中国的远洋海军梦。而从周边局势来看，领土争端和海洋权益的摩擦以及朝鲜半岛的不稳定局势让中国难以招架，而2012年2月，美国发布了《国家军事战略报告》进一步强调了“重返亚太”的的战略，让我国周边的局势更加复杂化。图3：东南亚部分国家侵占南海鸟瞰示意图从我国军事发展来看，近几年我国取得了长足的进步，但是与一些西方大国相比还存在着明显的差距。去年我国在很多领域都取得了不错的进步，四代机歼20的试飞、瓦良格号航母的下水试航、武直12的研发这些都体现了中国军事实力的进步，但是在很多方面我国与西方的差距还比较大，譬如航空发动机、航母发动力等方面，而我们要保障领土完整和国家安全就必须要有强大的军事实力作为后盾，所以在十二五期间，国防建设仍是我国重点投资的领域。图4：我国重点装备与美国俄罗斯的对比图5：2011年各国军费开支表我国的军费投入在2011年已经仅次于美国，位居第二，但是我国军人人均军费投入和单位GDP开支来看，我国还处于落后水平，未来增长还有比较大的空间。图6：国防开支占GDP比重以及军人人均国防开支对比表2、军费开支结构化，加强重点领域投入在十二五规划期间，温总理提出我国将大力发展国防科技以及武器装备自主创新，这无疑是未来我们军事装备行业快速发展的有力信号，国家对重点的投资领域将加大投入，其中我们落后欠缺的急需加大投入的就是航母和航空发动力领域。2011年3月公布的2010年国防白皮书中提到：推进国防和军队现代化。着眼2020年基本实现机械化并使信息化建设取得重大进展的目标，坚持以机械化为基础，以信息化为主导，广泛运用信息技术成果，推进机械化信息化复合发展和有机融合。拓展和深化军事斗争准备，牵引和带动现代化建设整体发展。深化信息化条件下联合作战理论研究，推进高新技术武器装备建设，发展新型作战力量，着力构建信息化条件下联合作战体系。深入推进机械化条件下军事训练向信息化条件下军事训练转变，加紧实施人才战略工程，加大全面建设现...
