股票研究行业策略交通运输行业之航运及辅助设施中性企业双重受压精选低估个股2005年11月18日投资要点今年前三季度，我国港口吞吐量月度增速震荡下滑，八、九月份趋势明显；货物吞吐量和集装箱吞吐量分别同比增长18
9%，增速分别较04年同期下降7
3个百分点；预计全年增速分别为17%和20%，06年分别增长10-12%和15%左右；今年1-10月份，国际航运指数中，成品油运价指数同比增长14
04%，增速提高6
45个百分点；集装箱运价指数同比增长29
87%，增速下降33
49个百分点；原油运价指数和干散货运价指数分别同比下降7
17%；同期，国内沿海散货运价指数波动向下，出口集装箱运价指数震荡整理；预计06年航运市场维持04年末以来的见顶下落格局；06年，预计国际国内经济增速低于05年水平，且禽流感、人民币升值、贸易争端等短期风险因素增加，对行业不利影响加大，需求增速持续放缓；从供给看，港口最近两三年新增能力加快投放，主要港口泊位利用率进入震荡调整阶段，典型如深圳港；船舶运力增速高于需求增速更为明确，此外成本显著上升令航商盈利空间面临双重挤压；受宏观与行业因素影响，今年前三季度，港口和航运企业成长性指标普遍逐季下滑，且三季度表现出明显的加快趋势；港口企业盈利能力指标总体保持稳定，航运企业则在三季度大幅下降，其中毛利率已低于去年同期；06年，预计外部因素对港航企业经营绩效的压力进一步增大；06年，给予港口和航运板块“中性”的投资建议；在市场疲软不振、股价持续下跌的格局中，建议调整港口和航运企业的估值指标，港口企业关注内在价值，航运企业关注PB比值；精选低估个股：上港集箱、天津港、南京水运；其中，上港集箱和天津港DCF估值已超过目前股价19-24%（天津港以自然除权价计算），南京水运相对估值过低，且面临重大重组扩张机遇
高广新0108200136
