投资要点国内最大的空分设备制造企业公司是国内最大的空气分离设备制造企业，市场占有率始终保持行业第1，并于2007年进入工业气体领域的现场制气业务，形成了空分设备和工业气体相互支持、互相补充的一体化经营模式。中国工业气体市场将保持高速增长全球工业气体行业一直保持稳定增长，同时由于新兴市场经济增速高于成熟市场经济增速，预计新兴工业气体市场未来的增速远高于成熟市场，相应地，中国经济的快速增长将会带动工业气体的消耗量显著增加，从而推动中国工业气体行业迅速发展。公司气体业务将出现爆发式增长随着中国气体市场总体规模的扩大和外包占比的提到，外包气体市场的蛋糕不断增大，同时公司具有进入工业气体行业的巨大优势，因此预计公司工业气体业务将会出现爆发式增长。公司目前已经签订合同、正在或准备实施的气体项目有6个，预计这些气体项目2010年、2011年和2012年的销售收入分别达到3.16亿元、7.51亿元和15.8亿元，同比分别增长130.7%、137.3%和111.1%。空分设备业务保持稳定增长钢铁行业和化工行业的产能扩张在过去几年推动了我国空分设备行业的快速发展，到目前为止钢铁和化工行业的产能基本已经比较充足，新建产能不多，未来空分设备需求增长的动力主要来自于技改项目和新工艺、新技术的采用。作为国内空分设备龙头企业，公司手持订单充足，空分设备业务将继续保持稳定增长。盈利预测与估值预计公司2010年、2011年和2012年的收入分别为36.2亿元、46.0亿元和60.1亿元，同比分别增长34.7%、27.2%和30.7%；2010年、2011年和2012年归属于母公司所有者的净利润分别为3.51亿元、4.76亿元和6.43亿元，完全摊薄每股收益分别为0.88元、1.19元和1.60元。考虑到公司为重大装备制造行业龙头企业，设备订单充足，气体项目增长迅速，业绩弹性较大，维持公司推荐的投资评级。推荐（维持）现价：27.70元主要数据行业机械行业公司网址大股东/持股杭州制氧机集团有限公司/61.19%实际控制人/持股杭州市国资委/100%总股本(百万股)401流通A股(百万股)71流通B/H股(百万股)总市值（亿元）111.08流通A股市值(亿元)19.67每股净资产(元)5.48资产负债率(%)52.71行情走势图相关研究报告杭氧股份：一体化经营的空分设备龙头企业(2010.5.27)杭氧股份：工业气体项目快速增长(2010.7.7)研究员张微S1060210050002021-33830371zhangwei912@pingan.com.cn叶国际S10602090501270755-22627084yeguoji001@pingan.com.cn200820092010E2011E主营收入（百万元）2666268636184601YoY(%)16%1%35%27%净利润（百万元）214251351476YoY(%)58%17%40%36%毛利率(%)21%25%25%25%ROE(%)25%26%14%16%EPS(摊薄/元)0.650.760.881.19P/E(倍)51443123P/B(倍)131144-20%0%20%40%Jun-10杭氧股份沪深300正文目录一、盈利预测与估值..........................................................................................................51.1收入预测..........................................................................................................................51.2盈利预测..........................................................................................................................51.3估值与投资建议..............................................................................................................6二、国内最大的空分设备制造企业.....................................................................................72.1空分设备业务始终保持行业领先...................................................................................72.2进入工业气体领域，形成新的利润增长点...................................................................92.3股本结构.........................................................................................................................10三、中国工业气体市场将保持高速增长...........................................................................103.1新兴工...
