www.3722.cn中国最大的资料库下载现代制药主要数据股票价格绝对/相对市场表现（%）1个月3个月12个月0.8/2.226.1/21.327.6/47.112月最高/最低价（元）14.30/6.50总股本（万股）13,079流通A股（万股）4,950近3月日均成交量（万）99.26主要股东上海医药工业研究院44.46%股价表现公司动态2005-4-12以5683万向控股股东购买办公楼2004-8-12收购哈森药业51%股权2004-6-16首发上市上市公司调研报告c现代制药：具备国内难得的技术资源优势科研实力雄厚，产品储备丰富公司依托大股东上海医药工业研究院和及其子公司上海现代药物制剂工程研究中心，在特色原料药和控缓释药物制剂领域独具技术优势。今年上半年，公司又获得了4个新药证书和5个生产批件，使其具有市场潜力的后续储备产品已达30多个。阿德福韦酯、盐酸米那普仑和司替罗宁等新药的陆续上市将为公司未来几年的业绩增长添加新的亮点。硫辛酸业务迅猛增长，初具鑫富“泛酸钙”相05年硫辛酸产量不足50吨，今年有望突破110吨，且毛利率将升至40%左右。目前，公司硫辛酸产品在美国市场的占有率已达60%，国际市场占有率也已超过30%。作为国内唯一掌握硫辛酸手性拆分技术的厂家，公司的硫辛酸产品已经初步具备鑫富“泛酸钙”那样的特点，在产品升级和持续盈利能力上优势明显。这将是公司今明两年业绩增长的主力军。欧美专利过期，阿奇霉素和普伐他汀有望放量增长阿奇霉素在欧美国家的专利将于今年10月到期，价格有望触底小幅反弹至1200元/公斤以上，今年阿奇霉素产量约在100吨，毛利率13.5%左右，06年将放量至140吨以上，毛利率可望回升至18%以上，实现毛利3000万左右。普伐他汀在欧美国家的专利也将陆续到期，06年的出口有望放量至0.80吨左右，实现毛利2500万元以上，后续增长空间仍较大。控缓释制剂国内领先，产品市场逐步打开公司已经初步建立了控缓释制剂的产品梯队。头孢克洛缓释胶囊的批量生产将与头孢氨苄缓释胶囊联合出击国内高端抗生素市场，今年有望创收4000万元，实现毛利2000万以上。硝苯地平控释片经前期市场推广后，销售额迅猛增长，今年可望达到3000万元，毛利率85%以上。公司所有的控缓释制剂均不受国家发改委药品限价的影响，具有单独定价权利，这为该类产品的后续盈利增长提供了较好的保证。股改进程较慢，尚处于观望阶段由于公司的实际控制人为国务院国资委，公司大股东在股改进程中表现并不积极，预计程序也较复杂。据我们了解，公司尚未准备股改方案，仍处于等待过程。至于对价水平，保守估计不会超过市场平均水平。投资建议为“增持”我们认为现代制药具备国内难得的技术资源优势，产品储备丰富，应该具有较强的长期投资价值，目前的市场价格并未体现公司的核心竞争能力和长期价值。因而，我们对公司的评级为“增持”。现代制药（600420）当前股价：9.40元目标价格6个月：10.50元调研日期：2005年09月23日分析日期：2005年09月28日首次评级增持朱红裕zhuhongyu02@tsinghua.org.cn021-54905383邹新进zouxj@csc.com.cn021-54905493预测和比率2,004A2,005E2,006E2,007E主营收入（万元）35,85354,89668,86681,108主营收入增长率-6.37%53.11%25.45%17.78%EBITDA（万元）6,83010,57313,40215,214EBITDA增长率73.99%54.81%26.76%13.51%净利润（万元）3,6836,5748,3889,523净利润增长率57.17%78.48%27.61%13.53%ROE9.17%15.00%17.14%17.55%EPS（元）0.4220.5030.6410.728P/E33.3818.7014.6612.91P/B3.062.812.512.27EV/EBITDA13.4010.238.026.81HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CNwww.3722.cn中国最大的资料库下载证券简称浦东制药厂（原料药及普通制剂）天伟生物（生化类制品）嘉定基地（控缓释制剂）44.46%7.39%37.85%10.30%55%哈森医药（原料和制剂生产线）51%现代制药现代制剂上海医工院其他非流通股东流通股100%100%100%100%国务院国资委调研目的2005年9月22日，我们调研了现代制药，与公司董事会秘书和证券事务代表就以下问题进行了会谈和交流：1、公司主要产品的生产销售状况；2、公司新产品方面的进展；3、所得税等财务问题；4、股权分置改革的进展情况。在深入了解公司近期的生产经营情况和长期发展目标之后，我们对公司进...
