ShanghaiTopbondInvestmentManagementLimited鼎资投资短期融资券发行报告2008年8月29日鼎资公司研究部分析师：赵雷dzyj@tpbond.com联系人：王丽丽wanglili@tpbond.com(8621)54252513Http://www.tpbond.com.cn本期短融券信用级别：中诚信：A-1鼎资研究：A-2公司信息发行人中国兵器工业集团公司公司简称中国兵工成立日期1997公司性质国有独资是否上市否短期融资券要素（2008年第一期）发行总额25亿元发行方式面值发行发行收益率4.95％起息日2008-3-10上市日2008-3-11期限1年短期融资券要素（2008年第二期）发行总额25亿元发行方式面值发行发行收益率4.79％起息日2008-8-28上市日2008-8-29期限1年内容摘要有利因素在国防科工行业中的突出地位在民品市场的竞争优势环境优势不利因素深化整合风险汇率风险财务分析偿债能力稳中有升应收账款周转率、存货周转率明显提高盈利能力总体较为稳定评级结论中国兵器工业集团公司中国兵器工业集团公司公司概况中国兵器工业集团公司成立于1999年7月。公司近年来初步形成了高科技军品、高科技民品和战略资源三大核心业务协同发展的产业发展框架。公司通过实施“高新科技工程”，初步形成了高科技的兵器新体系，通过实施“民品跨越工程”，成功实现由军民不分向军民分立、独立经营，培育军民结合高技术产业，由产品竞争向产业竞争的三大跨越。截至2007年底，中国兵器工业集团公司合并总资产为15,266,847.15万元，所有者权益合计5,675,403.44万元。2008年一季度实现主营业务收入3,210,940.00万元，利润总额78,488.00。（资料来源：公司网站）行业状况2000年国家确定了“坚持军民结合，寓军于民”的方针，我国的国防科技工业由此进入了新的发展阶段。2007年以来，我国进一步加大了军工企业、军工技术实现军转民的工作力度。在“十一五”期间，我国国防工业要瞄准国家远景目标，在高新技术武器装备供给方面基本满足部队装备机械化和信息化要求，在高技术产业发展方面初步实现结构高级化，在基础能力方面使基础科研和基础建设得到显著加强，初步形成寓军于民新体系框架和军民互通、互动机制，初步形成若干个具有国际竞争力的大企业集团。（资料来源：国研网）鼎资评分根据中国兵器工业集团公司的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，公司的偿债能力评级为A-3，经营能力评级为A-1，盈利能力评级为A-2级。所以综合来看，我们给中国兵器工业集团公司的整体评级为A-2级。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为5.04％；中国兵器为国有独资企业，鼎资统计国有独资企业1年期左右短融券的平均成交收益率为4.832％。结合公司的实际情况，鼎资投资认为08兵器CP02的收益率在4.65％左右较为合理。财务分析表1产品、产量、排名项目内容旗下代表性行业龙头企业北方创业晋西车轴北方股份重型装备产品矿用车铁路车辆重型汽车火车轴及铁路相关产品北方奔驰重车产量突破1.5万辆出口4300辆优势民品产销量金刚石、硝化棉全球第一大批民品的市场占有率居国内前三名数据来源：资料来源：公司网站鼎资整理表2公司员工组成年龄结构35岁以下37.66%，36岁-45岁40.45%46岁-55岁18.82%56岁以上3.07%教育程度研究生及以上学历占1%本科学历占14.5%专科及以下占84.5%专业技术职称正高级职称占1%副高级职称占11%中级职称占28%助理级职称占60%有利因素有利因素在国防科工行业中的突出地位公司是中央直接管理的特大型国有重要骨干企业，是中国最大的武器装备制造集团，具备长期的技术积累，研发能力较强，形成了较为完整的兵器科研和生产体系，具备了自行研制和生产各类大型复杂军事系统的能力，在基础领域方面具备了一定的能力和优势，是国家应对挑战和危机的战略性团队，在国防科技工业中占有重要的地位。在民品市场的竞争优势公司始终坚持军民结合的方针，积极致力于军工高技术转民用，充分利用军品技术和资源优势，成功培育开发了一批具有军工高技术背景的主导和优势民品。公司以自主创新为动力，结合技术引进和消化吸收，成功发展了一批重型装备产品，形成了若干强势行业龙头企业。公司利用高科技军工技术转民用，积极致力于推进铁路...
