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银河资本市场内参中国银河证券投资研究总部2010年7月8日星期四本期导读:【热点透视】新华社：中国下阶段宏观经济政策取向何去何从新股发行“断档”一周或透露两大信息【政策解读】央行∶货币政策制定面临新困难和新压力杨国中：当前积极财政政策和适度宽松货币政策尚不具调整基础【调控动态】近9000亿解冻高峰潮涌下周或重归资金回笼之路【机构动向】2400点一线社保基金悄然“调结构”【专题分析】最复杂形势之下中国经济六大"两难"如何解?【市场策略】华泰联合：经济底和政策底未到难以形成反转海通证券：大盘向上的空间会比较有限【板块聚焦】西部大开发概念股投资机会扫描(五)西部大开发概念股投资机会扫描(六)西部大开发概念股投资机会扫描(七)西部大开发概念股投资机会扫描(八)西部大开发概念股投资机会扫描(九)【风险揭示】剑指天价药医药业或掀查税风暴【热点透视】新华社：中国下阶段宏观经济政策取向何去何从内容提要：欧洲债务危机影响仍未见底、美国经济复苏乏力；国内经济内生动力不足、外贸出口存在下滑风险……中国经济最复杂之年如今已过去一半，国际金融危机影响的严重性和经济复苏的曲折性超过预期，中国经济当前所处国际国内环境仍具有较大不确定性中国经济不会"过热"更不会"滞胀"一季度中国经济增长11.9%，引发经济过热担忧。国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群表示，首季度的高增长率既是政策刺激的结果，也有去年同期基数较低的原因。随着去年二、三、四季度基数的不断走高，以及外部不确定性因素的存在和累积，全年经济增长将呈现"前高后低"走势。"中国经济当前存在的突出的紧迫性问题，不是经济过热，而是在一系列不利因素、不确定风险下如何保持经济平稳较快发展，避免经济出现大幅下滑。"亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健指出。庄健表示，受货币信贷投放较上年回落、重要商品库存充裕等因素影响，实现全年CPI涨幅3%左右的目标是有基础的。无论是从实体经济还是从经济增长的三驾马车状态来讲，当前中国经济仍然保持了平稳较快增长的态势，并不存在发生"滞胀"的可能性。"中国经济正处在一个由政策支持的高速回升，转向市场驱动的、相对平稳但更加可持续增长的转变过程中。"张立群说。当前经济工作仍需高度重视"稳增长"中国宏观经济学会副会长王建认为，温家宝总理的讲话凸显了中央对"稳增长"的高度重视，透露了下阶段宏观调控政策倾向宽松的信号。在稳增长、调结构和管理通胀预期三者关系中，中央仍然将"稳增长"做为当前及今后一段时间一切经济工作的重要前提。"中国下一阶段不存在经济刺激政策退出的问题，宏观调控的大方向仍是继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。"庄健表示。去年以来，中国一直强调调结构、管理通胀预期的问题。有学者认为，前一段时间，无论是控制信贷投放节奏、央行上调存款准备金率，还是密集出台针对房地产市场等的调控举措，都似乎发出了"宏观政策从紧"的信号。"但现在，从已公布的统计数据以及面临的国际国内复杂因素来看，为了保持经济平稳较快发展，中国宏观经济政策总体上仍是'松'的基调。"王建说，中国正面临严峻形势--世界经济"二次探底"的危险在加大，乐观的声音越来越少，刚刚公布的美国非农就业数据和道琼斯指数都很不乐观，美国华尔街分析师认为美国和欧洲经济复苏依然脆弱，甚至面临"向下"的转折点。重点防范各种现实和潜在风险"'调结构'无疑将成为下一阶段中国经济工作的主旋律之一。接下来宏观调控的重点将是着力解决中长期发展的问题，在收入分配改革、节能减排、体制改革等方面下功夫。"张立群指出，这将是一个长期复杂的过程，需要付出艰苦努力。分析人士指出，在实体经济内生动力及"元气"还未充分恢复的情况下，虚拟经济的泡沫放大及商业银行规模快速放大，加剧了经济运行的不确定性，而这会进一步刺激并诱发经济运行中的各种现实和潜在风险。下阶段是否会再推出大规模经济刺激计划？为期两年的一揽子经济刺激计划再过几个月就要到期，届时中国是否会再推出大规模经济刺激计划？对此，王建分析指出，中央出台新的经济刺激政策的可能性不大，因为刺激政策并...