宁波银行股份有限公VIP专享VIP免费

第1页共11页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共11页宁波银行股份有限公司价值分析及投资建议撰写：张博伟在撰写该报告之前，我们分析了影响宁波银行未来经营情况的有关因素，包括宏观经济、区域经济、中国银行业整体经营情况、及宁波银行历史经营业绩、资产质量等。通过分析，我们认为2010年下半年公司所处的经营环境与上半年相比在一些领域会发生改变，如信贷环境、货币政策等，但总体将保持稳定，公司经营策略基本不会发生变化。基于以上假设，我们将对2010年宁波银行的业绩作出估算，结合目前银行业的估值水平对公司的股价作出合理估计，并提出我们的投资策略，以供参考。初步结论1、银行业的合理估值区间为PE10—15倍，城商行相对于同行业有一定的溢价空间；通过对三家城商行的比较以及结合市场上的表现来看，宁波银行相对于其他城商行短期内更具投资价值，我们认为其合理的PE为15—20倍。2、宁波银行定向增发价格定在11.63元，从定向增发参与情况来看多数股东抛售意愿不大，我们认为11.63元附近股价会有所支撑；3、2010年7月19日限售股解禁短期内对股价预计影响不大，但中长期会有一定的抛售压力；4、宁波银行2010年每股收益预计为0.75至0.78元之间，按照2010/7/16日的股价计算PE为15.02—15.52倍，处在安全的区间内，建议短期持有。5、我们认为短期内宁波银行股价的合理区间为11.25元至15.00元之间，这是根据宁波银行2010年EPS预计为0.75元（相对保守估计），且合理估值区间在15至20倍PE内计算得出。以下为分析过程：第2页共11页第1页共11页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共11页分析过程一、银行业估值情况(一)全球银行业估值情况及与A股的比较从美国股市长期平均的估值水平来看，经济进入稳定低增长期之后，银行股平均PE约为13倍，最低曾达到7倍；PB平均为2倍，最低曾达到0.5倍。日本05-08年期间，银行股PE平均约为16倍，最为为13倍；PB约为1.5倍，最低曾达到0.8倍。发达市场银行业估值长期均值和最低值期间长期平均值事件最低值时间PE美国市场S&P5001993.5-18-20次贷危机1008Q4、09Q1银行业S&P500银行业指数1993.5-1112次贷危机709Q1欧洲市场彭博欧洲500指数1998.2-14-16次贷危机n.a.`银行业彭博欧洲500银行业指数1998.2-1213次贷危机n.a.日本市场TOPIX2005.1-181308Q4银行业TOPIX银行业2005.1-161308Q4香港市场恒生指数1993.9-1597’东南亚7/13*98Q3银行业恒生金融业指数1993.9-1597’东南亚3.5/5*98Q3PB美国市场S&P5001993.5-2.7次贷危机1.508Q4、09Q1银行业S&P500银行业指数1993.5-2次贷危机0.509Q1欧洲市场彭博欧洲500指数1998.2-2.2次贷危机1.209Q1银行业彭博欧洲500银行业指数1998.2-2次贷危机0.509Q1日本市场TOPIX2005.1-1.5次贷危机0.808Q4银行业TOPIX银行业2005.1-1.5次贷危机0.810Q2香港市场恒生指数1993.9-2.197’东南亚1/2*98Q3银行业恒生金融业指数1993.9-2.197’东南亚0.7/0.9*98Q3*危机前最低值A股银行基于09年的PB为2.04，排名全球第二；PE为11.3，排名依旧处于全球倒数第二。（6月4日收盘价）第3页共11页第2页共11页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共11页从全球市场来看，不论是PE还是PB，银行股的估值低于市场的平均水平是普遍现象，银行股的估值水平在全球差异不大，区间在11—16倍之间，中国现在的PE水平在全球已处于较低的水平，并且低于金砖四国中的其他三国，PB则相对出于较高的水平。仅从PE值来看，目前市场对与中国银行股的估值有些过于悲观。(二)香港银行股历史估值水平比较通过对照94年起香港银行股与恒生指数的PB值对照，香港银行股的PB大部分时间在1至3之间徘徊，和恒生指数PB相差不大。其中最低值是在97年亚洲金融危机时创造，约为0.8倍，第4页共11页第3页共11页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第4页共11页(三)A+H银行股比较如下图所示，A+H股在A股的市场大多数时间都表现为对H股的溢价，这一溢价空间在07年时到达了顶峰，随后逐渐回落，截至2010年6月，A+H股在两市已基本不存在溢价，这一表现在...