投资环境对外资企业效益的影响——来自企业层面的证据白重恩a路江涌b陶志刚b(a.清华大学经济系和香港大学经济金融学院；b.香港大学商学院)EffectsofInvestmentClimatesonForeignInvestedFirms’Performance:EvidencefromFirmLevelDataChong-EnBaia,JiangyongLub,ZhigangTaob(a:TsinghuaUniversityandTheUniversityofHongKongb:TheUniversityofHongKong)白重恩哈佛大学经济学博士，清华大学经济系系主任和香港大学经济金融学院教授，博士生导师通信地址：香港薄扶林道，香港大学，香港大学经济金融学院E-Mail：baic@hku.hk电话：852-28591036路江涌香港大学经济学博士，香港经济及商业策略研究所博士后通信地址：香港薄扶林道，香港大学，香港大学商学院E-Mail：ljy@business.hku.hk电话：852-29645726陶志刚普林斯顿大学经济学博士，香港大学商学院教授，博士生导师通信地址：香港薄扶林道，香港大学，香港大学商学院E-Mail：ztao@business.hku.hk电话：852-28578223投资环境对外资企业效益的影响1——来自企业层面的证据内容提要：本文利用企业层面数据，研究中国内地44个城市的投资环境对外资企业效益的影响。我们发现：一方面，投资环境（尤其是法制环境）对外资企业的效益有显著的正向影响；另一方面，在中国经营时间长、外方投资者投资次数多的外资企业的对投资环境的依赖程度比较低。数据中外资企业效益的变化可能是由于外资企业效益真正发生了变化，也可能是外资企业出于纳税的考虑而改变了利润隐瞒的程度。我们的实证结果支持了前一种观点，而只是部分支持了后一种观点。关键词：投资环境、外资企业、利润增长、隐瞒利润EffectsofInvestmentClimatesonForeignInvestedFirms’Performance:EvidencefromFirmLevelDataAbstract:Thepaperstudiestheeffectsoftheinvestmentclimate(IC)ontheperformanceofForeignInvestedEnterprises(FIEs)usingfirm-leveldatain44citiesinChina.WefindthatIChassignificantandpositiveeffectsontheperformanceofFIEs.WealsofindthatFIEsthathaveoperatedlongerinChina,orwhoseforeigninvestorshavehadmoreinvestmentsinChinarelylessonIC.Thechangeintheperformanceinthedatamayreflectanactualchangeintheprofitorachangeintheamountoftax-drivenunder-reportingoftheprofit.Ourempiricalresultssupporttheformerview,whileonlypartiallysupportthelatterview.Keywords:investmentclimate,FIE,profitgrowth,profitdisguisingJELClassification:F21L251本研究得到香港研究资助局和香港经济及商业策略研究所的资助一、引言我国的外商直接投资在二十世纪九十年代以来迅速增长，年外商直接投资额从1990年的35亿美元增加到2002年的527亿美元，2002年外商直接投资存量达4479亿美元，占GDP的36.2%2。我国外商直接投资迅速增长可以主要归因于国际市场分工变化、劳动力成本低廉、国内市场庞大等，但投资环境不断改善也是十分重要的原因之一。我国各级政府历来十分重视投资环境的建设，例如，2003年国务院政府工作报告强调要继续实行鼓励外商投资的政策措施，进一步改善投资环境。然而，由于我国幅员广大，各地自然资源、经济发展情况差别很大，各地的投资环境也有很大区别。因此，对我国不同地区的投资环境进行研究具有现实意义。近年来，对投资环境的研究无论在国际上还是在国内都受到越来越多的关注。例如世界银行发布的世界发展报告2005（草稿）的标题就是“为发展和减少贫穷而改善投资环境”。该报告指出：每一天，世界各地的企业和企业家都面临重要的选择，本地公司要考虑是否扩大生产线或雇佣新的员工，而跨国公司则要对在世界不同地方建厂做出抉择，他们的选择在很大程度上取决于各地因政府政策和行为所造成的投资环境3。国际上对投资环境研究的关注部分原因是跨国直接投资结构发生了变化。联合国贸易与发展委员会发布的2003年世界投资报告指出：世界范围内的跨国直接投资在2002年下降了21%，各个国家、地区的变动幅度不同。在这种环境下，各国都很注重吸引跨国投资，而它们各自的政策对跨国投资的流向影响很大4。本文利用对中国44个城市的投资环...
