受计提资产减值影响VIP免费

股票研究公司更新报告[Table_MainInfo]运输/工业[Table_Title]受计提资产减值影响，业绩低于预期——09年年报点评吴莉孙利萍010-59312710010-59312823wuli@gtjas.comsunliping@gtjas.comS0880209050542S0880208040340本报告导读：受计提资产减值损失1亿元影响，09年EPS0.25元，低于预期；在建项目投产和集团资产注入将驱动10年EPS达到0.50元，如果土地出让收入入账和太平洋证券解禁出售，公司业绩将超预期，维持增持评级。投资要点：[Table_Summary]受计提资产减值损失1亿元影响，09年每股收益0.25元，低于预期。09年公司实现营业收入140.04亿元，同比下降12.9%；营业成本131.42亿元，同比下降13.1%；受09下半年钢材及铁矿石价格震荡下行影响，公司计提资产减值损失1亿元，全年净利润仅为1.83亿元，同比仅增长18.2%，EPS为0.25元。若扣除资产减值损失影响，09年公司净利润为2.57亿元，EPS为0.35元，其中政府征地补偿收入贡献EPS0.06元。物流业务实现收入15.67亿元、毛利5.07亿元，同比分别增长14.9%和7.3%。其中仓储业务收入2.44亿元，增长28.7%；进出库收入4.86亿元，增长13.7%；配送收入2.17亿元，增长1.2%；国际货运代理收入2.57亿元，增长43.7%；现货市场收入1.47亿元，增长22.2%；质押监管收入1.01亿元，下降1.7%。受价格下降影响，钢材及铁矿石经销业务有所下滑。物资经营业务销售量773万吨，同比增长6.1%。但受钢材及铁矿石均价较08年下降影响，09年实现物资经销收入124.29亿元，同比减少15.5%；销售毛利3.47亿元，同比减少27.8%。在建项目投产和集团资产注入有望驱动10年业绩增长80%左右。公司募集资金建设的现货交易市场和物流园等项目10年将陆续建成交付使用，预计将增厚10年EPS0.10元左右。同时，中储总公司资产注入10年内完成的概率也非常大，对10年业绩的增厚幅度也将达到0.10元左右。土地出让收入入账和太平洋证券解禁出售将使得公司业绩超预期。公司目前尚有1.3亿元左右的土地出让收益尚未入账；此外，5000万股太平洋证券10年底解禁出售将带来7亿元左右的投资收益。维持公司增持评级。不考虑土地出让收入入账和太平洋证券出售影响，预计公[Table_Finance]财务摘要（百万元）2008A2009A2010E2011E2012E营业收入16,08014,00416,38618,95321,899(+/-)%23.2%-12.9%17.0%15.7%15.5%经营利润（EBIT）491344629759906(+/-)%69.5%-30.0%82.8%20.6%19.4%净利润155185422520630(+/-)%6.0%19.4%128.9%23.0%21.3%每股净收益（元）0.210.250.500.620.75每股股利（元）0.040.040.090.110.14[Table_Profit]利润率和估值指标2008A2009A20010E2011E2012E经营利润率(%)3.1%2.5%3.8%4.0%4.1%净资产收益率(%)5.2%4.5%9.5%10.6%11.7%投入资本回报率(%)20.9%21.0%22.0%23.0%13.8%[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持目标价12.50上次预测：12.50当前价格：9.342010.04.2[Table_Market]交易数据52周内股价区间（元）6.67-10.76总市值（百万元）7,847总股本/流通A股（百万840/392流通B股/H股（百万股）0/0流通股比例47%日均成交量（百万股）日均成交值（百万元）73[Table_Balance]资产负债表摘要股东权益（百万元）4,121每股净资产4.90市净率1.9资产负债率50.52%[Table_Eps]EPS2009A2010Q10.080.06Q20.110.07Q30.050.12Q4-0.03全年0.210.25[Table_PicQuote][Table_Trend]升幅(%)1M3M12M绝对升幅2%-4%21%相对指数3%0%-2%[Table_Report]相关报告《中储股份：确认部分土地出让收入，业绩超预期》2009.10.29《中储股份：物流骄子，静待精彩纷呈——深度研究报告》2009.09.21《中储股份：受益经济回暖、钢价回升，2季度业绩环比提升38%》中储股份（600787）[Table_OtherInfo][Table_Industry]模型更新时间：2010.04.22股票研究工业运输[Table_Stock]中储股份（600787）[Table_Target]评级：增持上次评级：增持目标价12.50上次预测：12.50当前价格：9.34[Table_Website]公司网址www.zcgf.com.cn[Table_Company]公司简介中储股份是国内最大的仓储型物流企业，主营仓储物流和物资经销业务，在环渤海和长三角物流市场拥有较大的市场份额。公司物流网络主要分布在天津、上海、南京、无...