实物期权理论在我国企业并购估价的应用前景研究摘要随着经济发展和资本市场的逐完善，企业之间的并购活动也越来越频繁，并购成为公司成长和扩张的重要手段，对企业的价值进行评估是否准确，这非常影响投资效果，甚至导致难得的投资机会丧失，在进行企业价值评估的过程中存在很多地不确定因素，传统的评估方法已经不能满足实践要求，因而引入一种新型的方法即实物期权法来进行对企业价值的评估，这种新型方法全面地考虑种种不确定的因素，所以实物期权法所评估的结果可能会更接近实际情况。文章主要是通过来对比说明这两种评估方法，进而提出实物期权法的问题并给出建议，最后对不同类型的企业使用的应用前景进行展望。关键词：企业并购估价；实物期权；净现值法；正大集团；中国平安集团AbstractWiththerapiddevelopmentofeconomyandthegradualimprovementofcapitalmarket,mergersandacquisitionsbetweenenterprisesaremoreandmorefrequent,mergersandacquisitionstobecomeanimportantmeansofgrowthandexpansionofthecompanyintheprocessofmergersandacquisitionsonthetargetbusinessvalueassessmentisaccurate,Whichdirectlyaffectthefinalinvestmentresults,andevenleadtothelossofrareinvestmentopportunitiesintheprocessofenterprisevalueassessment,withtheuncertaintiesinthefuturemoreandmore,thetraditionalmethodofassessingthevalueoftheenterpriseisclearlyunabletomeettheactualrequirements,Itisnecessarytointroduceanewmethodofassessment,namely,therealoptionmethodtocarryoutthevaluationofthetargetenterprise.Undertherealoptionmethod,thevalueoftheenterprisecanbeconsideredtoconsidertheuncertainfactors,sotheresultoftherealoptionmethodwillbeclosertotheactualHappening.Thispapermainlyanalyzesthetwokindsofevaluationmethodsthroughthecase,thenputsforwardtheproblemsinthepracticalapplicationandputsforwardthesuggestions.Finally,theprospectofusingtherealoptionmethodfordifferenttypesofenterprisesisforecasted.Keywords:Enterprisemergersandacquisitionsvaluation;realoptions;netpresentvaluemethod;ChinaZhengTaiGroup;ChinaPingAnGroup一、绪论（一）研究背景在市场经济条件下，公司通过并购进行扩张，这是因为通过并购行为的扩张速度很快，由此可见，并购行为是一种重要的财务活动。截止到2000年企业并购所产生的交易金额大约为347000亿美元。随着我国企业的不断改革，国内也掀起了并购的浪潮。对于被并购的公司的价值评估的准确性决定了并购公司收购目标公司需要付出的代价，尽管企业的未来充满了不确定性，但是还要在这高度不确定性下对目标公司的价值进行较为准确的评估，故企业并购估价方法的研究成为了热点，传统的评估方法对于不确定性很难考虑，但是新型的评估方法可以很好地考虑不确定性，因此非常有必要提出实物期权的理论。在此背景下，研究实物期权方法对企业并购估价有重大的意义。(二)研究意义最近几年随着我国资本市场的逐渐完善，上市公司的并购重组业务渐渐活跃起来，传统的评估方法已经不能满足并购活动中的种种不确定因素，因此，必须使用实物期权方法才能得到比较准确的结果。虽然实物期权理论的假设条件有很多，不能满足实际情况，同时计算方法也很复杂，目前对于这种方法大多数的认识都只是思想上的，没有在实践中得到更好的运用。那么对于这个问题的研究对于在实践方面就有很大的意义。二、企业并购与实物期权的基础理论（一）企业并购的基础理论1.企业并购的概念与理论公司并购(Companymergerandacquisition)指的是两家或更多的独立的企业合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司[1]。通常情况下，企业要想拓宽经营范围，这时就会选择采取一定的并购行为。正大集团并购平安集团就采取了股票换资金的方式。由于企业并购的相关理论有很多，而且下文的案例将要讨论的是泰国的正大集团收购中国平安集团，因此这一部分主要介绍适用于跨国公司并购的相关理论。具体有效率理论，企业低成本...
