境外投资者在金融不良资产处置市场上的角色分析 中国四大金融资产管理公司（以下简称 AMC）自成立以来即开始对境外投资者（以下简称外资）转让金融不良债权（以下简称不良资产）进行了初步探索。早在 2001年，中国东方资产管理公司就以债权境外投资的方式与美国 Chenery公司开展合作，成功处置了账面价值达 18亿元人民币的不良资产包；中国华融资产管理公司通过公开国际招标向摩根斯坦利等组成的投标团打包出售了账面价值约为 108亿元人民币的 4个资产包，拉开了外资大规模进入中国不良资产市场的序幕。随着国内配套政策法规的完善，以及宏观经济形势的变化，国外资本对中国金融不良资产这一新兴市场经历了从积极涌入、疯狂追逐利润到稳定有序投入的阶段。在这个过程中，AMC对外转让不良资产规模逐渐扩大，交易主体增加，交易手段和交易品种也有所调整，同时，利用外资处置不良资产一定程度上提高了 AMC不良资产处置效率，嫁接了外资进行资产重组增值的经验，引进了科学的经营管理办法。本文在总结 AMC利用外资情况、分析国内配套法规变化发展的基础上，力争总结规律，展望外资在不良资产市场上的角色变化趋势。 一、金融不良资产处置市场中境外投资人市场份额及变化 （一）市场份额 关于外资进入不良资产市场见报的统计情况比较混乱，较为权威的有普华永道完成的《中国不良资产调查》等。笔者认为不良资产市场上外资情况没有引起重视的原因有两个：一是 AMC出于转型、避免争议等原因，由业内人士统计发布的交易数据不多；二是目前引入外资进入不良资产处置领域的外汇规模跟国家庞大的外汇储备相比还很小，监管部门还没有开始对外资进入不良资产处置市场的情况单独关注的必要性。 笔者从外资购买不良资产债权面值（仅指本金或本金加表内利息，下同）以及通过设立合资合作公司方式处置的不良资产债权面值两个方面，对外资在不良资产处置中的“分量”做了不完全统计。从图 1可见，截止 2007年底，外资通过购买和合资合作两个渠道累计处置不良资产约 3200亿元，占四家AMC累计处置资产近 30%。从中可以看出，外资在中国不良资产二级批发市场已经有了足够分额，并在客观上起到了推动不良资产处置市场规范和发展的作用。 图 1 截至 2007年底外资参与中国不良资产处置的金额 二、金融不良资产处置市场中涉外法规的完善 伴随着外资进入不良资产市场的脚步，国内金融不良资产处置市场中涉外法规也在不断完善。出台的有关金融机构对...
