美林的投资时钟－－特殊报告：从宏观经济周期波动中盈利 （杨献忠 整理） 前言：投资时钟问题的精华部分 投资时钟 美林的投资时钟，是将资产轮动及行业策略与经济周期联系起来的一种直观的方法。在该报告中，我们用超过三十年的数据来验证理论。我们发现，尽管每轮周期都有其独特之处，但也存在明显的相似之处，可以帮助投资者赚钱。 方法和结论 根据经济增长状况和通胀情况，投资时钟模型将经济周期划分为四个阶段（表1）。我们使用经合组织对“产出缺口”的估计和用CPI 做通胀指标的数据来识别自1973 年以来美国经济在各个时期所处的阶段。然后，我们计算每个阶段的平均资产回报率和行业资产回报率，再来检验我们的模型。我们证实了当经济周期在不同的阶段变换时，债券、股 票 、大 宗 商 品和现金 依 次 有超过大 市 的表现。此 外 ，我们还 发现了一个非 常 有用且 简 便 ，能 同时融 合行业板 块 投资策略及债券收 益 率曲 线 斜 率的图 形 。 经济周期分析 是关 键 我们不是在检验一个实时、定 量 的交 易 策略。相反 ，我们是想 展 示 通过正 确 的宏观判 断 也是可以获 利。我们并 没 有特别关 注 估值 -这 个通常 被 认 为最 重 要 的因 素 ，而 得 到 的结论却 惊 人的一致 。经济周期分析 ，包 括 对政 策制 定 者所设 定 的目 标及其政 策效 果 的评 估，构 成 我们战略资产配 置 的核 心 工 作 。 基 于 投资时钟模型，我们依 然维 持 对全 球 经济“过热 ”的判 断 ：我们看 多 大 宗 商 品 、工 业股股 票 、亚 洲 货 币 、日 本 和新 兴 市 场 ，而 减 持 国债、金 融 股 、可选 消 费 股 和美元 。 表1：投资时钟的四个阶段 来源 ：美林全 球 资产配 置 。*相对于 趋 势 的增长（如 ：“产品 缺口”） 目录 前言：投资时钟问题的精华部分 ................................................................................................... 1 一、投资时钟图 ............................................................................................................................... 3 如何使用投资时钟 ................................................................................................................... 3 二、投资...
