精品资料网〔〕25 万份精华管理资料，2 万多集管理视频讲座精品资料网〔〕 专业提供企管培训资料上市理论和案例 -------------------------------------------------------------------------------- 如何买壳上市 买壳上市是指非上市公司购置一家上市公司一定比例的股权来取得上市的地位，然后注入自己有关业务及资产，实现间接上市的目的。一般而言，买壳上市是民营企业的较佳选择。由于受所有制因素困扰，无法直接上市。 买壳上市一般要经过两个步骤。首先是买壳，即收购或受让股权。收购股权有两种方式，一是收购未上市流通的国有股或法人股，这种收购方式的本钱较低，但是困难较大。要同时得到股权的原持有人和主管部门的同意。 场外收购或称非流通股协议转让是我国买壳上市行为的主要方式。根据上海市场 1999 年上半年买壳上市行为统计，在场外收购方式中，发生频率最高的三种方式为国有股转让(40%)、法人股转让(40%)和收购控股股东(12%)。其中国资局、政府部门控股的企业买壳上市动作最多。另外，证券公司和投资公司涉足买壳上市的现象日益增多。如重庆国股控股重庆路桥(600106)、北京首创控股宁波中百(600857)。 另一种方式是在二级市场上直接购置上市公司的股票。这种方式在西方流行，但是由于中国的特别国情，只适合于流通股占总股本比例较高的公司或者“三无公司〞。二级市场的收购本钱太高，除非有一套详细的炒作方案，能从二级市场上取得足够的投资收益，来抵消收购本钱。 我国第一起二级市场并购案例就是 “宝延〞风波。1993 年 9 月深宝安〔0002〕通过其上海的子公司和两家关联企业大量收购延中实业〔600601〕的股票，从而拉开了我国二级市场收购的序幕。目前，二级市场并购主要集中在“三无〞板块，如北大方正收购延中实业，天津大港油田收购爱使股份〔600652〕。 受让股权是一种比较特别的买壳方式。所谓受让就是国有股权的无偿划拨，但是只适合国有制企业。不过天下没有免费的午餐，无偿划拨往往附带有较高的负债和社会包袱。 其次是换壳，即资产置换。将壳公司原有的不良资产剥离出来，卖给关联公司，再将优质资产注入到壳公司，提高壳公司的业绩，从而到达配股资格，实现融资目的。 最后是价款支付。目前有六种方式，包括现金支付、资产置换支付、债权支付方式、混合支付方式、零本钱收购、股权支付方式。 前三种是主要支付方式。但是现金支付对于买壳公司实在是一笔较大的负担，很难一下子拿出数千万元甚...
