行业研究 种植、屠宰：优异；饲料、养殖：中性政策支持将持续，农业有望走出底部——农业 2005 年投资策略报告国联证券研究发展部 李红井投资要点：1、 政策因素推动农业走暖，我们判断有利的产业政策将在长时间内延续，农业板快有望从中受益。2、 05 年粮价大幅上涨的动因消失，可能的情况是在供需基本平衡的基础上，国家通过国有粮库调剂余缺使粮价维持在一个较高的水平上，以保证农民的种粮积极性和增加农民收入。3、 饲料行业是进入门槛不高的行业，行业特点决定该行业不会长期存在超额利润。4、 未来几个月畜禽产品价格会有一定幅度的下降，但由于需求的增长，国内肉制品加工消费量稳步增长，屠宰、加工类公司存在一定的投资机会。04 年受政策利好影响，农业增产农民增收，但农业股走势与此背离，农业板块走势远远落后于大盘，这与农业股个体盈利能力弱有关，亦与政策传导时滞有关。05 年我们看好种植业、屠宰加工业，对其评级为“推荐”，一是因为农业政策支持的持续，二是因为随着农民收入的提高，农村消费可能启动；饲料业随着原料的趋稳，毛利率亦有一定的上升趋势，但行业竞争较为激烈，对其评级为“中性”，市场份额、品牌知名度对行业内公司显得优为重要，看好行业地位不断提升的龙头企业；养殖业 04 年业绩应在一个高点，由于受养殖周期性特点的影响，05 年价格可能会出现一定程度的波动，对其评级为“中性”。图 1 农业股走势与上证指数走势比较资料来源：聚源数据 下线为农业股指数，上线为上证指数走势一、政策因素分析160 亿元的农业税减免、100 亿元的粮食直补，2004 年我国农民接二连三地获得一份份货真价实的实惠。包括取消农业特产税、农业税减免、粮食直补、良种补贴、购置大型农机具补贴等等一系列支农政策在这一年高密度、高强度出台。中央和地方各级政府 2004年安排的支农资金预计在 3500 亿元以上，国债资金有 376 亿投向农、林、水利基础设施建设，占建设国债资金的 1/3。但问题是政策的持续性如何，可能的方向如何，是关系农业发展的重大问题。 在工业化进程中，大致要经历三个阶段：工业原始积累阶段；工业快速发展，农业在国民生产总值中比重迅速下降阶段；政府对农业补贴与保护阶段。 由于没有经过资本漫长的积累阶段，在我国的工业化进程中，农业做出了巨大贡献。有关资料显示，从 1953 年开始实行农产品的统购统销，到 1985 年取消粮食统购这个期间，农业对工业化的贡献大约是 ...
