行为金融理论指导证券投资策略 现代金融理论由于忽略了对人的心理活动及其行为模式的讨论，造成了理论与实证的背离。行为金融理论将心理学尤其是行为科学理论融入到金融学之中，从微观个体行为以及产生这种行为的心理、社会动因来解释、讨论和预测证券市场的现象和问题，逐步形成了自己的理论框架，建立了行为投资决策模型。在对证券市场的大量统计讨论基础之上，行为金融理论家们已获得了关于投资者投资行为的大量实证讨论结论，从而为投资者提供了良好的证券投资策略。因此综合国内外已有的讨论成果基础，用行为金融理论深化探讨中国证券市场的投资策略，并对可能存在的问题作一些初步讨论已显得非常必要。 一、行为金融理论与投资决策模型 大量的事实证明，投资者的行为方式及其深层次的心理特征对投资活动的结果具有直接的、重要的影响，在讨论复杂的金融市场时，我们必须考虑人类自身行为所具有的复杂多变性特点。在借鉴行为科学、心理学以及社会学讨论成果的基础上，初步形成了以投资活动当事人的心理因素为基础的行为金融理论体系。对应于现代投资理论的假设，行为金融理论给出自己的理论假设：人是有限理性的；非完全市场的存在；投资者的投资具有群体行为特征。行为金融理论基础主要有：期望理论；行为资产定价模型；行为金融资产组合理论。在此基础之上构造的行为金融投资决策模型有：bsv 模型与 dhs 模型；统一理论模型；羊群效应模型。 二、行为金融对投资者行为的实证讨论结论 1.过度自信。人的心理中往往有过分高估自己能力和知识的倾向，表现为投资决策中过分信任自身的推断和决策，而忽视了客观情况变化造成决策失误的可能性。由上交所组织完成的《中国证券投资者行为讨论》指出，我国股市 6500 万投资者中无业者占较大比例，有理由信任这些无业者中有相当一部分人是缺乏市场竞争力的人，由于无事可做，也不考虑自己的能力，就想到股市赚钱，由此可见我国投资者过度自信之严重程度。 2.抛锚性错误。人们在对某件商品的价值进行推断时，通常需要一定的信息锚作为推断的参照标准。同样，投资者对于证券价格的变动预测也需要一定信息作为参照的锚。抛锚性往往导致投资者对新的、正面的信息反应不足。我国投资者往往是利用类似行业、板块、股本大小、经营业绩等的股票价格来衡量其投资股票的价格的。但是锚并不能长时间一直保持准确性和有效性，即锚会使投资者推断出错。 3.羊群行为。股市中的“羊群行为”是指投资者由于...
