中国银行具有丰富的国际金融市场操作经验和雄厚的研究实力，分支机构遍布全球，可为客户提供各类外汇交易、债务风险管理、资产管理等产品组合的咨询、研究与交易服务，帮助其规避国际金融市场的风险并获得保值、增值机会。本分析报告仅供参考，业务咨询可致电客户业务处（010-66591616），研究咨询可致电调研处010-66591562。中国银行全球金融市场部中银调研与分析之焦点分析专题研究次贷危机之谜2中银经济金融分析BOCEconomyandFinanceAnalysis2008年第63期总第873期全球金融市场部全球调研团队分析师执笔：方明博士Tel：66591703审阅：袁跃东订阅联系人：雷小帆Tel：01066591704Fax：01066591701Email:leixf@bank-of-china.com地址：北京复兴门内大街1号邮政编码：100818第3页共13页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共13页次贷危机之谜1无疑，次贷危机对全球金融市场和经济的影响是巨大的。但是，如果我们把次贷危机爆发以来的全球金融市场和经济的走势都归结为受次贷危机的影响，则很可能存在着问题。因此，探究次贷危机的奥妙，理解其产生的根源和对全球经济和金融市场的影响程度是十分必要和紧迫的问题，也是对未来金融市场的走势和经济走势进行预测的一个重要前提。通过进一步的深入分析，我们发现次贷问题是美国的美元策略和美联储的低利率策略的一个副产品，是美国在利用美元策略获取国际利益和低利率策略刺激经济的一个副产品美联储和美国政府应该未预计到会有如此大的负面影响。但是，考虑到美国本土经济、金融市场和金融机构受到的巨大冲击，考虑到商品期货价格上涨带来的通胀压力，考虑到次贷危机加深对失业的影响可能影响到今年的美国总统大选，执政的共和党政府将不遗余力地刺激经济的增长。因此，尽管危机较深，但整体局面尚在控制之中。一、美元策略是美国政府主导的重大战略美国的美元策略包括三个方面的内容:一是确立美元霸权,二是加强美国金融资产和金融市场的吸引力,三是美元的升值和贬值。同时，与美元策略相配合的还有其低利率策略和促进商品期货价格大幅上涨策略。总之，美国试图通过一切手段使其在国际资金流动和金融市场的投机中获取最大利润。（一）美元走势直接影响美国国际收支平衡，也是促进经济发展的工具在“世界经济周期的新特点及世界经济的发展趋势”一文中，作者已经谈到了世界政治经济格局的演变与美国相关政策的演变，这里不再重复。自布雷顿森林体系建立以来美元霸权逐步确立，并在1972年与黄金脱钩，牙买加协议确立了浮动汇率体制，也确立了其他货币直接与美元挂钩，美元取代了黄金的世界货币地位。不包括促成牙买加协议的美元相对黄金的贬值和与黄金脱钩策略，从美国经济的发展来看，美国有三次使用了贬值策略，三次使用了美元升值策略。为了应对1973年10月爆发的年第一次石油危机的影响，美元从1973年10月至1976年12月升值了10.5%,应该说在一定程度上改善了经常帐户状况(1974年美国经常帐户盈余为19.6亿美元,1975年经常帐户盈余达到了181亿美元,1976年尚有43亿美元的盈余),但加剧了金融帐户的恶化(1974年金融帐户盈余4.8亿美元,1975年和1976年分别有228亿美元和134亿美元的赤字)。为改善美国经济状况，美国推行了美元贬值的策略，从1976年末至1980年9月，美元贬值了13.5%，美国金融帐户情况有所好转（其由1976年的134亿美元的赤字转化为1977年和1978年的180亿美元和51亿美元的盈余），但经常帐户情况却恶化了（其由1976年的43亿美元的盈余转化为1977年和1978年143亿和151亿美元的赤字）。1979年至1980年爆发的第二次石油危机，降低了美元贬值的效果，加上经济滞胀局面的形成，经常帐户局面有所好转，但金融帐户却不断恶化，出现了连续两年250亿美元左右的赤字。面对这种压力，美国政府又尝试着于1980年底开始让美元升值，至1985年3月，美元大幅升值了54.5%，美国金融帐户持续改善（至1985年，其盈余已高达995亿美元，1987年达到了1678亿美元），但经常帐户却不断恶化（1985年经常帐户赤字上升至了1182亿美元，1987年更是高达1607亿美元）。二战以来，在美国的扶持下，以前的战败国德国和日本经济快速...
