企业信用评级调整与风险信息披露质量的影响效应研究摘要风险信息披露是行为金融学的重要内容之一，也是市场参与者进行投资决策时所要考察的重点信息。证监会自2007年起就已要求上市公司强制披露风险信息，随后在2012年及2014年对《年度报告的内容与格式》不断修订并完善，对风险信息披露的要求日益强化。风险信息作为非财务信息的重要组成部分，披露的本意就是让企业利益相关者能够了解当下或未来面临的风险因素，然而现实中，由于信息不对称，风险信息披露具有很强的自主性，企业的风险信息披露质量不尽如人意。因此，本文首先分析了企业的风险信息披露质量，同时从信用评级机构这一重要的外部信息中介出发，考察风险信息披露质量的影响因素，从而为更好地发挥风险信息披露的价值提供依据。本文首先借助企业年报数据中“管理层讨论与分析”披露的风险信息，分析我国上市公司的风险信息披露质量，在相关文献的基础上，对企业风险信息披露质量进行指标体系的构建。通过提取关键词进行词频统计，测算企业风险信息披露频率；基于文本向量化方法，利用python对本文信息进行向量化处理用于测算风险信息含量；利用偏最小二乘法、组合预测法以及残差度量法对风险信息披露效率进行测算，最后对结果进行统计分析，为接下来的实证分析做准备。其次，利用多元回归模型从信用评级的不同调整方向入手，对我国上市公司的风险信息披露质量2007-2018年的数据进行实证分析，探究了企业主体信用评级的不同调整方向对风险信息披露质量的影响效果及差异。同时，在此前实证研究的基础上引入分析师跟踪与评级机构竞争两个调节变量，探索外部信息中介对信用评级调整对风险信息披露质量作用的调节效应。此外，为探索在主体评级调整后，企业改变风险信息披露行为是否具有可行性，对风险信息披露质量与后续评级之间的关系进行了更深的挖掘。最后，基于信用评级调整可能对风险信息披露质量造成的负面影响以及信用中介对其产生的调节作用，本文从政府、企业和投资者三个层面提出了规范我国风险信息披露质量的针对性建议。本文得出的主要结论包括：企业风险信息披露质量可从风险信息披露频率、风险信息含量和风险信息披露效率三方面进行衡量，由测算结果可知，企业风险信息披露质量整体水平较低且呈逐年下滑趋势。实证表明，企业信用评级下调，年报风险信息披露质量较低，信用评级上调，风险信息披露质量会随着风险信息含量的提高而显著提升。分析师跟踪和评级机构的竞争都会削弱信用评级下调与企业风险信息披露质量间的负向关系，但只有分析师跟踪能进一步增强信用评级上调对风险信息含量的正向影响。此外，当信用评级被调低时，管理层改变风险信息披露的自利行为多数情况下会奏效，评级机构在后期的确会给予较高的信用评级，但企业的这种行为会在信用评级下调幅度较大时有所收敛并失效。关键词：信用评级调整风险信息披露质量分析师跟踪评级机构竞争ResearchontheEffectofCorporateCreditRatingAdjustmentandtheQualityofRiskInformationDisclosureAbstractRiskinformationdisclosureisoneoftheimportantcontentsofbehavioralfinance,anditisalsothekeyinformationthatmarketparticipantsneedtoinvestigatewhenmakinginvestmentdecisions.Since2007,ChinaSecuritiesRegulatoryCommissionhasrequiredlistedcompaniestodiscloseriskinformationcompulsorily.Subsequently,in2012and2014,the"AnnualReportContentandFormat"hasbeencontinuouslyrevisedandimproved,andtherequirementsforriskinformationdisclosurehavebeenincreasinglystrengthened.Riskinformationisanimportantpartofnon-financialinformation.Theoriginalintentionofdisclosureistohelpbusinessstakeholderstounderstandthecurrentorfutureriskfactors.However,duetoinformationasymmetry,riskinformationdisclosurehasastrongsenseofautonomy.Thequalityofriskinformationdisclosureisnotsatisfactory.Therefore,thisarticleanalyzestheenterprise'sriskinformationdisclosurequalityfirstly,atthesametime,investigatingtheinfluencingfactor...
