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第十章风险分析本章主要内容：（1）风险及其衡量（2）经营风险及其影响因素（3）经营杠杆（4）筹资风险及其影响因素（5）财务杠杆（6）筹资组合与资产组合分析（7）投资风险及其影响因素（8）项目投资风险的分析（9）证券投资风险的计量分析第一节风险及其衡量1．风险的概念风险是指在一定条件和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。从财务角度而言，风险也就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业实际收益和预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。2．风险衡量风险与概率直接相关，并由此而同期望值、标准离差、标准离差率等发生联系。（1）概率分析将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行排列，同时列出各结果出现的相应概率，这一完整的描述称为概率分布。概率分布为两种类型，一种是不连续的概率分布，其特点是概率分布在各个特定的点（指X值）上。另一种是连续的概率分布，其特点是概率分布在连续图像的两点之间的区间上。（2）期望值期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值，通常用符号E表示，计算公式如下：E=∑i=1nXiPi（3）标准离差标准离差是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，即离散程度的一个数值，通常以符号σ表示，公式为：σ＝√∑i=1n（Xi−E）2⋅Pi标准离差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；反之，标准离差越小，风险越小。（4）标准离差率标准离差率是标准离差同期望值之比，通常用符号q表示，公式为：q=σE标准离差率是一个相对指标，他以相对数反映决策方案的风险程度。标准离差只适用于相同期望值决策方案风险程度的比较，对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准离差率者以相对数值。标准离差率越大，风险越大。第二节经营风险分析1．经营风险的含义经营风险亦称营业风险，就广义而言，使指企业固有的，由于与经营有关的因素而导致的未来收益的不确定性，而狭义上往往指利用经营杠杆而导致EBIT变动的风险。2．广义经营风险的影响因素（1）自然原因自然灾害给人类的正常生产，生活带来严重影响，生命财产蒙受巨大损失。自然环境的各种变化是引发经营风险的直接原因之一。另一方面，自然界的物体变化也是引发经营风险的间接原因。会对其产生明显的制约和影响，使生产经营活动不能按照正常的程序和方式进行。自然环境的变化给人们的生产生活设置障碍，并诱发种种通过人们的行为产生的风险事故，给生产经营活动带来损失和破坏。（2）社会政治原因全面战争是灾害性的经营风险。人们的矛盾爆发将会造成有损社会安定的各种风险；新的社会问题潜伏着不稳定因素，也是诱发经营风险的重要根源，国家政局、国家政策和法律法规方面的不确定性也是经营者奉献的重要组成。（3）经济原因经济因素是经营者风险的内部、直接的成因。国家各种方针政策的制定及其变化，各种社会服务机构能否规范服务企业这一系统中，人、财、物和供、产、销任一环节出现故障，都可能导致经营失败，造成损失。经营主体系统要与另外的经营主体系统进行对抗性竞争，成败取决于许多不确定因素，而这些因素或单独发生作用或交叉作用，都会给经营者带来或有损失，即为经营风险。（4）技术原因科学技术的发展制造了许多的风险与损失。如核污染、核辐射、环境污染等，随着科学技术的深度发展，其所带来的不确定性和风险会有增无减。（5）主观原因风险与人的主观认识和能力有关，风险往往专欺认识和能力薄弱者，损失常常发生于薄弱环节。3．狭义经营风险的影响因素利用经营杠杆而导致纳税付息前盈利变动的风险进行考察时，其影响因素主要有几个方面：（1）产品需求的稳定性（2）产品销售价格的稳定性（3）产品单位变动成本的稳定性（4）固定成本的比重4．资产结构与经营杠杆所谓经营杠杆就是指在某一固定成本比重下，销售量变动对息税前利润（EBIT）产生的影响。只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆的作用。其计量是通过经营杠杆系数或称经营杠杆度来完成的。所谓的经营杠杆稀疏，就是指息税前利...