目录第一部分：宏观经济分析..............................................................................................................2一、2008年一季度宏观经济形势与预测回顾..........................................................................2二、2008年二季度宏观经济形势展望......................................................................................2第二部分：A股市场分析...............................................................................................................2一、一季度A股市场回顾..........................................................................................................2二、二季度A股市场期待反弹..................................................................................................2三、二季度A股市场投资策略..................................................................................................2四、行业资产配置策略..............................................................................................................2第三部分：债券市场分析..............................................................................................................2一、2008年一季度债券市场回顾..............................................................................................2二、2008年二季度债券市场展望..............................................................................................2三、2008年二季度债券投资策略..............................................................................................2第一部分：宏观经济分析一、2008年一季度宏观经济形势与预测回顾2008年以来，由于受去年四季度以来的信贷控制以及雪灾和春节等临时性因素的影响，一季度我国的经济活动延续了去年四季度以来继续放缓的趋势。今年1-2月我国工业增长明显放缓，实际消费和投资增速出现一定程度的回落，贸易顺差增长大幅下降。1、国内经济形势回顾（1）投资增长符合预期今年1－2月，全国城镇固定资产投资8121亿元，同比增长24.3％，较去年全年下降1.5个百分点，较去年四季度回落0.3个百分点。从行业来看，今年以来的固定资产投资持续表现出几个特点：第一，第一产业投资快速增长（图1），这部分与农产品价格高涨刺激农业投资有关；另外，也与政府加大“三农”相关的支出有关。第二，上游行业的投资出现了明显的加速。从已公布的行业投资增速来看，煤炭开采及洗选业、黑色和有色金属矿冶炼及压延加工业等上游行业投资增长出现了较明显的加速（图2），显示在上游产品价格居高不下的情况下，相关行业高企的盈利能力刺激这些行业投资继续加速增长。不过电力、热力的生产与供应行业投资同比下降，主要是由于政府的限价措施导致该行业盈利恶化，从而压制投资热情。这反应政府的限价措施已经对正常的经济活动造成部分扭曲。资料来源：CEIC、国投瑞银第三，房地产投资持续快于总体的固定资产投资增速，似乎反映了住房需求依然旺盛（图3）。但与此同时，我们却观察到建材类产品消费增长出现明显的放缓，住户部门贷款增长也出现了一定的回落。这一现象令人困惑，需要进一步的数据来观察和研究。图1：固定资产同比增长率图2：上游行业固定资产投资同比增长率-40-20020406080100Jan-04Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08固定资产投资同比增长第一产业第二产业第三产业-1000100200300400500Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08%煤炭采选业黑色金属冶炼及延压加工业有色金属冶炼及延压加工业（2）名义消费加速增长及结构特点持续，符合预期今年1-2月消费零售名义同比增长20.2%，与去年12月份持平；扣除价格因素，同比增速约12.8％，较去年12月份回落1.0个百分点，但仍然处在近期较高水平（图4）。资料来源：CEIC、中金公司、国投瑞银从消费结构来看，涨价幅度较高的部...
