[Table_KeyInfo][Table_Title]领先因子模型报告要点领先滞后关系检验《领先因子模型》中，我们主要讨论宏经济变量对股市的领先效果。宏观经济变量的选择是基于《多因素模型——宏观经济变量与股市关系系列研究之多因素篇》中，与股市有显著协整关系的宏观经济变量。在此基础上，运用《趋势状态的重要性——宏观经济变量与股市关系系列研究之方法篇》中的方法检验这些因子与股市之间的领先滞后关系，之后根据各个宏观经济变量的显著性和差异性形成多因素模型。基于领先信息的过因素模型单变量与股市之间的领先滞后关系检验结果表明，以下几个变量对股市有显著的领先作用：用电量、出口订单、积压订单、生产量、原材料库存、ppi、固定资产投资。通过组合对股市有领先意义的宏观经济状态变量形成多因素模型，包含两个因素：pmi的扩散指标生产量、ppi，这个模型对股市的月收益率序列有23.80%的解释能力。系列报告总结及未来研究展望《宏观经济变量与股市关系系列研究》从以下三个方面讨论了我国宏观经济对股市的影响：哪些宏观因素会影响股市、这些因素的影响模式是怎么样的、这些因素与股市的领先滞后效果。《趋势状态的重要性》从宏观经济因素对股市的影响模式的研究入手，主要介绍了协整关系的简化检验方法。《多因素模型》主要建立了宏观因子备选库，对其中的宏观经济变量与股市的关系一一进行协整关系检验。《领先因子模型》通过协整关系检验，筛选出对股市有领先意义的宏观经济变量。宏观经济与股市的关系十分复杂，我们使用了一种简化的协整关系检验方法对最常见的一些宏观经济变量与股市的关系加以检验，发现了丰富的结论。在此基础上，还有很多问题值得进一步研究，如：在过程中识别趋势，使用向量自回归模型研究宏观经济变量之间的相关关系等。[Table_BaseInfo]领先股市的多因素模型常数项生产量(j=7,k=-1)sppi(j=2,k=-2)2.82755.4221-8.9226资料来源：Wind资讯，长江证券研究部领先变量多因素模型效果02,0004,0006,0008,00010,00012,00005-105-505-906-106-506-907-107-507-908-108-508-909-109-509-910-110-510-9上证指数领先变量多因素模型效果资料来源：Wind资讯，长江证券研究部分析师：范辛亭(8621)6875859fanxt@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490209100276联系人：范辛亭(8621)6875859fanxt@cjsc.com.cn[Table_MainInfo]领先因子模型金融工程研究报告——宏观经济变量与股市关系系列研究之领先效果篇2011-01-14正文目录一、研究思路.........................................................................................4二、领先滞后关系检验...........................................................................4三、基于领先信息的多变量模型………………………………………….13四、系列报告总结………………………………………………………….15图表目录图1：系列报告内容简介............................................................................................4图2：用电量同比增速、用电量增速状态变量与上证综指关系图................................7图3：生产量、生产量状态变量与上证综指关系图.....................................................9图4：出口订单、出口订单状态变量与上证综指关系图..............................................9图5：积压订单、积压订单状态变量与上证综指关系图..............................................10图6：原材料库存、原材料库存状态变量与上证综指关系图.......................................10图7：固定资产投资同比增速、固定资产投资同比增速状态变量与上证综指关系图...10图8：ppi、ppi状态变量与上证综指关系图.................................................................12图9：生产量状态变量、ppi状态变量对比图..............................................................14图10：领先变量多因素模型效果................................................................................15表1：M1与M2增速差与对应的趋势状态变量.....
