论我国证券市场外资并购的特点及其风险防范摘要20世纪90年代后全球跨国并购迅速发展成为国际直接投资的新趋势和经济全球化的一个显著特征近几年随着我国外资并购条件的进一步放宽和证券市场各项功能的逐步完善证券市场将成为外资并购的主要阵地分析了当前我国证券市场中外资并购的主要特征以及由此带来的风险并提出了相应的防范措施关键词证券市场；上市公司；外资并购；特点；风险1我国证券市场外资并购环境1995年日本五十铃和伊藤忠商事会社成功受让北旅股份成为其大股东开创了外资并购我国上市公司股权的先河此后由于受政策限制外资并购国内上市公司的案例并不多见但自2002年以来我国先后出台了一系列有利于外资并购的法规如《上市公司收购管理办法》、《关于向外商转让上市公司国有股、法人股有关问题的通知》和《引入合格的境外机构投资者》等特别是在2006年政策松动力度更大相继发布了《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》和《上市公司收购管理办法（征求意见稿）》明确外资可以并购国有大中型企业持有国内上市公司股份进一步对外资并购提供法律依据和可操作程序同时我国资本市场尤其是证券市场发育渐趋成熟外资并购发展环境向好历时一年多的股权分置改革使国内证券市场即将迎来全流通时代制约我国证券市场发展的最大障碍也被扫除全流通将是促使并购市场活跃的最大的“催化剂”使市场的股权结构开始呈现分散化的趋势也将进一步降低市场的估值水平使得公司并购的成本得以降低这些都为国际资本进入国内证券市场扫清了障碍此外对于最具有敏感性的国际产业的资本来说人民币长期升值也是最大的背景而我国证券A股作为人民币资产也就具有了长期升值的基础对于国际产业资本来说目前A股市场上的很多公司其账面价值已经低于重置成本所以能够借此进行包括行业整合和资源并购在内的战略布局也将借此最大分享中国经济长期高速增长带来的巨大收益并获得实业资产和金融资本的双重收益所以近期的外资并购不仅在规模上大大超过以往而且具有如下值得关注的新变化、新特点2当前我国证券市场中外资并购的主要特点（1）行业并购趋势明显前几年由于外资并购的数量和金额都很少行业并购并不显现但现在随着并购资金的大量涌入对外资开放领域的不断扩大证券市场中外资并购的行业集中度迅速提高外资并购的重点行业主要是以下领域①市场前景非常看好、资本密集度和技术含量高的制造业如汽车及汽车零部、机械、水泥、钢铁等②规模效应明显的流通业主要是批发与零售以及大型综合超市、百货业等行业③部分高新技术产业如通讯设备制造、计算机软硬件、生物工程、新材料等④正在取消限制的原垄断行业主要是银行、证券、电信等服务业这也是今后外资并购的热点（2）行业内领先企业将成为外资并购的主要目标2006年是外资并购最为频繁的一年其中一个显着的变化是外资更看重对一些行业龙头企业的“斩首式”并购一批行业龙头企业已经或正在进入外资的视野这些以行业排头兵为对象、以快速占-有市场份额为目标的并购行为表明外资具有较强的产业整合意图对国内市场的影响也更为显著和深远（3）谋求上市公司的控制权上市公司由于股权相对分散外资无须绝对多数便可获得该上市公司的控股权通过对外资并购上市公司统计分析从持股比例来看只有少数外资持股比例超过50%达到绝对控股的程度而大多数的外资持股比例少于50%但是从股东排序情况看外资并购方大都排列在七大股东之列可见外资并购上市公司倾向于掌握实际的控制权（4）代理并购初露端倪代理并购是国际大型、超大型投资银行的重要业务代理并购具有很强的隐蔽性东道国及被并购企业往往很难把握其并购的真实动因从而成为跨国并购的重要方式目前在我国证券市场中QFII对我国上市公司股权的持有出现集中倾向国际收购基金巨头也加紧了大手笔收购的行动他们背后可能就是某些觊觎中国市场的行业巨头此外我国企业对于投机性并购缺乏识别能力为外资提供了机会3当前证券市场外资并购主要风险（1）市场垄断风险以并购方式引进外资的最大的负面效应是会导致垄断跨国公司的天性是追求垄断地位谋取垄断特权它一旦控制市场就可能压抑竞争降低市场效率扭曲市场...
