第1页共10页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共10页当前文档修改密码：8362839中天期货研究所：金融危机下豆类油脂的投资策略中天期货研究所陈建文豆类油脂市场分析与展望宏观面——危机传至实体经济，商品市场陷入困境金融危机引发全国经济衰退恐慌，令投资者在未来相当长的一段时间内对油料油脂品种看空情绪浓厚。从9月份危机爆发以来，全球股市持续暴跌，其中道琼斯工业指数一个多月来下跌了27％，欧洲股市和亚洲股市等皆有同样程度的下跌幅度。而CRB指数则自今年7月份以来跌幅高达45％，创下了近五年来的新低。金融危机逐渐向实体经济传导并产生深刻的影响。尽管美国和欧洲国家皆采取了规模庞大的救市方案，在近期的亚欧会议等国际性重要会议中各国政府团结一致并采取各种措施救市，但金融危机对实体经济的冲击正越发显现。从目前的经济数据看，美国工业生产正在大幅下滑，失业率提高，消费者持币观望，商品供应充足但销售缩减。中长期看，金融危机将继续深刻地影响到实体经济，并将引发全球性经济衰退，令商品市场陷入困境。第2页共10页第1页共10页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共10页心理层面——投资者心理脆弱，市场忧虑将延续商品期货市场作为金融市场的重要组成部分，将受到金融市场气氛乃至整个宏观面氛围的影响，当全球经济出现重大危机时，其消极情绪和恐慌气氛会迅速传递到商品期货市场，并在短时间内发生质变。从2006年第四季度开始到2008年7月这一波商品大牛市中CBOT美豆指数从500美分不断攀升到最高峰1641美分，历时将近两年时间，但从2008年7月至今短短3个月就从最高峰狂泻至目前的800多美分，跌幅达47％，现在仍处于下行通道中，跌势不止。国内豆类油脂品种期货也在3个月内跌幅过半。国内外商品期货又急又深的下跌一个极其重要的因素就是心理层面的影响：金融危机将引发全球性经济衰退令投资者对市场极度恐慌和忧虑，羊群效应令投资者心理变得特别脆弱，市场上人人草木皆兵，一有风吹草动迅速蔓延和传递，大批资金平仓出逃，加速了商品期货市场的下滑，几乎瞬间从牛市转变成熊市。当然心理层面的影响时间较短，可能集中于一天或几天内爆发，爆发威力十分惊人，就如原子弹爆发巨大能力瞬间释放，但过后仍有不断向外扩张的冲击波和长期残存的核辐射。同样道理，在未来一段相当长的时间里，金融危机爆发后的冲击波和投资者心有余悸的恐慌将长期影响到市场的信心，将进一步抑制商品的消费欲望，进而打压豆类油脂等商第3页共10页第2页共10页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共10页品的价格。资金层面——基金持续减持，商品延续熊市由于资金的通用性，当金融市场某一领域出现重大危机时，一些基金可能会通过在商品期货市场平仓套现以维持资金流动，这对商品期货市场的影响最直接。据CFTC最新持仓报告，截至10月21日(周二)传统商品基金持有CBOT大豆期货净多单2.4万手,较前一周锐减约1.6万手；指数基金持有CBOT大豆期货及期权净多单10.8万手，较前一周减持约2000手。投机基金近期在商品市场多单减持势头迅猛，其在CBOT大豆净多单约为2.4手，与今年内净多头寸高峰期的11万多手的相比较，其中商品基金在豆油期货上自2006年10月份以来首次成净空单。净多单的下降趋势非常明显，大量资金逃离商品期货市场。可以预见，后期基金在豆类油脂期货市场的净多头寸将进一步减持，由净多转为净空，豆类油脂期价也将进一步遭受打压，积重难返。第4页共10页第3页共10页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第4页共10页生物能源层面——美元坚挺原油疲软，加速豆类油脂下挫2006年以来，随着生物能源的推广，豆类油脂品种的能源属性逐步增强，令豆类油脂与国际原油的关联度大大提高。在2006年至2008年的商品牛市中，国际原油价格的大幅飙升直接带动了具有能源属性的农产品期货价格上涨。从下图可以看出，近年来世界各国政府均制定生物柴油方面的政策规划，例如美国规划在2016年生物柴油产量将达到原油用量的5％，欧洲则规划在2010年将达到5.75％...
