新能源汽车产业发展分析总结及投资建议新能源汽车产业正处于从2.0时代快速迈入3.0时代的关键时期，供给端全球车企转型新能源汽车的意愿明确，需求端消费者主动购买意愿不断强化，而短期受核心市场中国政策因素影响预期较低，当前是投资最佳时点。1.现状：全球电动化趋势明朗中国目前是核心市场销量增速升档，渗透率加速提升。2016年至今，全球新能源汽车的销量增速总体呈上升态势，2016年至2019年1-8月同比增速分别达到37.8%、56.0%、68.2%和32.1%，2019年1-8月销量同比增速略微下滑，主要原因是核心市场中国的新能源汽车销量受补贴加速退坡影响短期承压。2016年至今，全球新能源汽车的渗透率加速提升，2013-2016年渗透率每年提升约0.2pct，2017年提升0.4pct，2018年提升0.9pct，2018年全球新能源汽车的渗透率已经达到2.1%，2019H1继续提升至2.4%。纯电动汽车成为全球新能源汽车中的绝对主力。2016年到2018年，纯电动汽车的销量增速由43.4%提升至78.3%，插电混动汽车的销量增速由29.5%提升至50.0%，两者销量增速差距呈扩大态势；纯电动汽车的销量占比从61.6%提升至68.1%，插电混动汽车的销量占比相应下降，纯电动汽车已经成为全球新能源汽车中的绝对主力。核心市场中国新能源汽车销量表现稳健，结构逐步优化。2018年中国新能源汽车销量占全球的比例高达54.6%，2019H1进一步提升至56.6%，是目前新能源汽车的核心市场。2013年以来，在补贴政策的推动下中国的新能源汽车销量一直维持快速增长，其中新能源乘用车销量占比逐年提升，2018年达到101.9万辆，同比增长83.2%，2019年1-8月达到71.3万辆，同比增长41.6%，销量增速下滑主要受补贴加速退坡影响。分区域来看，非限牌地区销量占比从2016年40.2%提升至2019年1-7月的51.8%，反映出消费者对新能源汽车的接受度提升。分用途来看，租赁类型的销量占比从2017年的9.0%快速提升至2019年1-7月的30.0%，新能源汽车在B端需求中的经济性已经充分体现。分级别来看，新能源乘用车中A级车的销量占比从2017年的23.5%提升至2019年1-7月累计的52.8%，销量结构正在逐步优化。海外市场销量表现分化，特斯拉夺得欧美市场销量冠军。除中国以外，欧洲和美国是新能源汽车的主要市场，2018年销量占全球的比例分别达到15.7%和18.3%，2019H1销量占全球的比例分别达到22.2%和13.3%，欧美销量占比的波动主要受Model3交付时间差异的影响，Model3自2018年初优先交付美国市场，2019年2月开始交付欧洲市场，目前已经成为欧美市场销量冠军，2019H1在欧美销量分别达到3.8万辆、6.8万辆，在纯电动汽车中的市场份额分别达到15%和63%。2.政策：积分和碳排放法规趋严加速车企转型新能源中国：补贴加速退坡，新能源汽车销量短期承压。2016年至今，新能源汽车补贴政策每年调整一次成为惯例，资源逐步向续驶里程、电池能量密度、能耗等技术指标领先的乘用车倾斜。2019年3月补贴政策再次调整，新能源乘用车国家补贴在过渡期后平均退坡幅度超过50%，营运车辆按0.7倍补贴，并取消地方补贴，导致过渡期后新能源汽车销量短期承压。双积分政策接力加速退坡的补贴政策，成为行业在中期的核心驱动力。为了促进新能源汽车行业的良性发展，2017年9月，工信部等联合发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，明确了CAFC、NEV双积分的核算、抵偿方法，2019、2020年度NEV积分比例要求，以及对未抵偿清零负积分企业的处罚措施。2019年工信部等对双积分政策作了修订，更加突出节能增效，政策内容的主要变化包括：1)新能源汽车不再参与CAFC积分实际值的核算，避免了利用新能源汽车分担大排量高油耗燃油车CAFC积分压力的情形；2)单车NEV积分分值下降，BEV和FCEV下降50%，PHEV下降20%；3)BEV的NEV积分计算门槛提高，引入EC系数，对电耗水平的关注度提升；4)NEV积分达标值的核算中纳入低油耗乘用车，以0.5倍计算，促使车企重视传统车油耗节约的问题。根据双积分政策的要求，我们预计2023年我国新能源乘用车的销量将超过360万辆。中国的双积分政策设计综合了美国加州NEV积分制度和欧洲碳排放政策，目前仍处于探索优化阶段，因此海外政策未来演变的方向具有较大参考意义：1)美...
