收稿日期:2004211216作者简介:彭琦(19772),男,湖南长沙人,博士生;岳喜伟(19722),男,山东阳谷人,博士生。对我国企业融资结构与间接融资模式发展的探讨彭琦1,岳喜伟2(1.西南财经大学金融学院,四川成都610074;2.西南财经大学中国金融研究中心,四川成都,610074)摘要:本文考察了改革开放以来我国企业间接融资体制变迁的历史过程,分析了企业间接融资体制中存在的问题,得出结论:间接融资体制安排属于整个金融制度变迁中的有机组成部分,遵循其内在一致的演进逻辑。无论企业间接融资体制如何演进,现有的金融垄断性的间接融资制度安排都将沿着有利于提高整个社会的储蓄动员水平的轨迹变迁,有利于国家实施转轨时期的金融支持,稳定体制内的经济增长和促进体制外的经济增长。关键词:企业;企业融资结构;企业间接融资体制;企业融资模式中图分类号:F830文献标识码:A文章编号:100424892(2005)0120060205一、我国企业间接融资体制的历史变迁(一)财政主导型融资体制的瓦解和银行间接融资为主导的融资体制的形成1978—2003年国民收入分配持续向个人和企业倾斜,政府财力相对逐年萎缩,2003年末,国家财政收支占GDP的比重已双双降至18152%和21102%,国家财政失去了国民收入中的主导地位,财政主导型融资体制已经瓦解,除1978、1981、1985年盈余外,财政一直处于赤字状态,财政收入中能够用于国有企业固定资产投资的部分越来越少,计划经济体制下的财政主导型融资体制难以为继[1]。相对应的是银行存款和国有银行贷款都成倍迅猛增长,国有银行所控制的金融资源已经远远超过国家财政,国有银行逐步成为企业主要融资渠道已成为必然,银行间接融资为主的融资体制逐渐形成。1978—2003年在国民储蓄结构中居民的个人收入迅速增长使居民部门成为社会总储蓄中最大的储蓄部门,见表1。这非常有利于银行系统获得大量的金融资源以迅速扩展,截至2003年末,银行存款占居民全部金融资产的比重高达7317%。表11978—2003年我国国民储蓄结构变化单位:%年份19781979198019851990199319951998200020033居民部门141923155311440116610541870838486企业部门3619331653616381927391825141311政府部门4811421832112175145333资料来源:《中国统计年鉴》(1986—2004)、《中国金融年鉴》(1986—2003)、中国人民银行、国家统计局网站、吴少新(1998):《储蓄转化投资的金融机制分析》中国经济出版社[2]。3为作者的估计值。·06·第1期(总第114期)2005年1月财经论丛CollectedEssaysonFinanceandEconomicsNo.1(General,No.114)Jan.2005(二)银行信贷主导型融资体制①的绝对优势目前在企业融资结构中,以国有银行信贷的金融数量扩张为主,银行为主的金融机构间接融资占绝对主导地位,而直接融资有严格的报批手续和条件限制,致使直接融资在全社会融资总量中所占的比例很低,见表2:表21991—2003年我国企业融资结构状况年份企业直接融资(亿元)企业间接融资(亿元)直接融资总计股票市场筹资额企业债券发行筹资额贷款增加额直接融资/间接融资(%)19912541965100249196326912071801992757180941096631714985110151201993611127375147235180633514091651994488148326178161170721616261771995451112150132300180933918241831996693198425108268190106831336150199715491021293182255120107121471414619989891428411521471901149019481611999110215694415615810010846161101172000218610821031088310013346161161382001147413412521342221001291219011142200212861759611753251001847510161972003180810013581004501003277021306153资料来源:根据《中国金融年鉴》(1992222003年)、《中国证券期货统计年鉴》2001、国家统计局、中国证监会、中国债券网网站等数据资料汇总计算,3为作者的估计值。二、企业间接融资体制存在的问题与演进逻辑(一)以“金融二元主义”为特征的金融融资制度安排的错位我国间接融资制度变迁仍然属于渐进式改革过程中的一个环节,麦金农“金融二元主义”[3]现象明显,存在着两种截然不同的金融制度安排:以国有经济为导向的融资格局同现实经济增长格局的严重不相称,国家通过计划手段对国有企业进行融资倾斜,国有经济是金融机构的优先和主要扶持对象,同...
