i高管性别、风险承担与企业价值的实证研究【摘要】本文通过对国内外文献的综述，概括总结了高管性别、风险承担与企业价值的相关概念及关系，随后选取了2007—2016沪深A股上市公司的数据作为样本，对其进行了描述性统计分析、相关性分析、线性回归分析和稳健性检验，最终得出结论：企业风险承担与公司价值呈负相关关系，同时高管性别对于风险承担与公司价值间的关系具有调节作用，女性高管可以调节企业的风险承担，提升公司价值。并基于研究结论，提出了增加女性高管的建议，对于公司稳健经营，提升企业价值有实际意义。【关键词】高管性别；企业风险承担；企业价值iiAnEmpiricalAnalysisonExecutiveGender,Risk-TakingandCorporateValueAbstract：Thisarticlesummarizesrelevantconceptsandrelationshipsofexecutives'gender,riskcommitmentandcorporatevaluethroughreviewofdomesticandforeignliterature.Then,thedataof2007-2016Shanghai-ShenzhenA-sharelistedcompanieswasselectedasasample.Statisticalanalysis,correlationanalysis,linearregressionanalysis,androbustnesstestfinallyreachedtheconclusionthattherewasanegativecorrelationbetweencorporaterisktakingandcompanyvalue,andthatthegenderofseniorexecutiveshadaregulatingeffectontherelationshipbetweenrisktakingandcompanyvalue.Themanagementcanadjustthecompany'sriskexposureandenhancethecompany'svalue.Basedontheresearchconclusions,theproposaltoincreasethenumberofwomenexecutivesisproposed,whichisofpracticalsignificancetothecompany'ssteadyoperationandthepromotionofcorporatevalue.Keywords：executivegendercorporaterisk-takingcorporatevaluation1引言公司价值和风险的研究一直受到重视，以往的研究者们经常会以公司的治理结构、重要事项、高管个人特征等方面作为切入点，以此来阐述企业价值和风险的变动。而在之前的研究中，高管个人特征一般都是从年龄、学历、职业素养等方面入手，性别因素则相对引入较少，虽然目前女性高管较少被当作一个群体来研究，但不可否认的是，伴随着当代社会政治经济的发展，女性在各行各业发挥的作用日益显著，女性这一人群对各方面的影响程度都在不断加深，我们有理由相信，女性高管这一群体今后会出现在越来越多和越来越深入的研究当中。尽管各个领域中杰出女性不断涌现，中国女性在高级管理层当中的比例依然远远不及男性，并且对于性别的偏见也在职位晋升中普遍存在着（黄志忠等，2015）。周泽将，刘文惠，刘中燕（2012）认为在如今的企业管理中，女性高管应该得到足够的重视，因为就关系系统方面来说，女性管理者在具体的管理方式和行为风格上与男性有着客观上的差别。这些差异显然会对企业的风险和价值产生影响，因此我们在研究公司风险和价值的变化时，很有必要加入高管性别这一影响因素。一、文献综述（一）性别理论分析基于性别认同理论，有不少研究认为性别的差别会致使女性产生相对谨慎与保守的行为，并容易趋于风险规避（HuangJ，KisgenDJ．2013）；但是性别角色理论认为，男性气质和女性气质可以被人同时拥有，这与生物学上的性别相比而言不存在绝对相关，女性高管的性别角色模式通常带有一些男性特质（SiebenB，BraunT，FerreiraAI．2016）。女性高管作为公司的高层管理人员，企业风险承担水平将直接受到她们的决策方式、模式的影响，如此看来女性高管任职的企业，其风险承担水平与管理者为男性的企业是否存在差异?也就是说，在高管性别与风险承担的关系中，是性别认同理论发挥的作用大，还是性别角色理论作用更大呢?性别认同是指在生理特征上对于一个人到底归属男性还是女性的认识和接受，就是性别表现在男女生理上的差别。基于性别认同理论发展起来了自我性别感知理论和男女成就动机理论，这些理论在男女行动差异的理论分析中有着广泛的应用，女性会有相对保守内敛的行为这一结论也由此产生。自我性别感知理论2倾向于从生理差异角度解释女性风险规避现象。Zuckerman（2013）认为人体内单胺氧化酶浓度越高，人就越容易产生风险回避意识，...
