基金经理持股奖励对基金业绩影响 金融学专业VIP免费

基金经理持股奖励对基金业绩影响第一章绪论1.1研究背景自1991年7月我国第一支投资性基金一号珠信物托的诞生至今，我国的证券投资基金经历了二十多年的发展，无论是基金数量亦或是基金规模都取得了长足的进步与突破。截止至2011年底，我国基金数量已经突破700只，基金总净资产突破2.5万亿元。可以说在短短二十多年间，随着我国资本市场的日益完善以及市场经济和对外开放程度的不断提升，我国的证券投资基金无论是数量上还是规模上都已经取得了飞跃性的突破与发展，并且随着基金数量的不断增加，其在我国金融体系中的地位也变得越来越重要，对我国进一步完善资本市场起着积极的作用。证券投资基金作为一种集合投资工具，把投资者的资金共同募集起来，从而由专业人士进行操作管理以及投资，从而将资金效用最大化，在保证投资者利益的同时，也让基金管理人员以佣金的方式收益。但是尽管如此，但是由于投资者追求的风险最小化下的稳定收益，而基金管理者追求的则是利益最大化下的风险最小化，双方在追求利益的同时其目标并不一致。同时，委托人无法直接监督代理人的行为，只能通过经营结果进行推测，在这种信息不对称的情况下，代理人可能为了自身利益，利用信息优势采取不利于委托人的行为，进而损害委托人的利益。与普通投资者相比，受过专业培训，具备丰富的金融知识的基金经理无论是理论知识还是实践经验都要远远优于普通大众，并且相对于普通投资者的单打独斗，基金经理背后还有一支专业的投资与调研团队帮助其出谋划策。由此人们在投资过程中往往会更多的关注基金投资者的动向，从而形成羊群效应，基金经理的投资行为伴随着基金规模的不断扩大，对我国投资市场的影响以及波动的影响愈加提升。因此，对于基金经理投资行为以及相关影响因素的研究，有助于帮助投资者更好的进行投资与选购基金。虽然近年来国内证券投资基金业取得了巨大发展成就，但行业发展瓶颈逐渐显现，自07年达到规模迅速扩张的顶峰后，国内证券投资基金业就处于增长乏力的状态。2007年至2011年，基金总份额年均复合增长率仅为4.38%，资产净值总额增长率为-9.81%，这和2001年至2007年的74.02%和84.96%形成鲜明对比。2011年上半年基金业资产管理规模和份额规模呈现“双降”趋势，截至6月30日，行业基金份额总规模约2.24万亿份，比年初缩水约500亿份，若扣除上半年新基金首募的约1700亿份，基金业资产管理存量半年间锐减约2200亿份，占总量的近10%；另外，增长乏力加上股市全流通的不断推进，基金投资占A股流通市值规模也不断下滑，截至2011年三季度末，沪深A股流通市值合计174720.59亿元，股票方向基金资产净值（不含QDII）为17292.69亿元，占A股流通市值9.89%，而2009年与2010年的相关比例分别为15.03%与10.94%，基金行业对A股市场的影响力、主导能力呈弱化态势。造成这种现象的原因有外部因素，如近几年资本市场持续低迷，基金行业缺乏赚钱效应，银行理财、保险、信托及券商资产管理计划等理财产品的迅速崛起使得基金业面对越来越大的竞争压力，投资者结构不甚合理，养老金等长期资金来源受限等；又有基金业自身的内部因素，尤其是相比行业规模迅猛扩张而相对滞后的制度建设，阻碍了行业健康、可持续发展。其中，良好的基金治理机制是基金业良性发展的基石。基金治理以保护基金持有人利益为目标，虽然从长期来看，尤其是市场化“用脚投票”机制作用下，基金管理人与基金持有人利益并不存在明显冲突，但基金管理人仍可能为了短期利益做出损害基金持有人利益的行为。因此，制定一套有效的激励约束机制，协调统一基金管理人和基金持有人的效用函数目标，防止基金管理人在“有限理性”与“机会主义”下，做出损害基金投资者的利益而追求自利的行为就显得尤为重要，是解决证券投资基金委托-代理问题的重要的一环。管理费是基金管理人收入的最主要来源，目前我国基金业采取的是固定管理费率制，关于固定管理费与浮动管理费的争论由来已久，但在我国基金业的发展现状下，固定费率制有其合理性与优势，完全转换为浮动费率制也有不现实的地方，这里不做过多论述。然而固定费率制确实也产生了激励约束效应不足的问题。一方...