第四章社会责任内部驱动机制有效性及影响路径实证分析4.1研究设计4.1.1计量模型构建为检验假设1，本文构建了如下计量模型：为检验假设2，本文构建了如下计量模型：其中，i=1，2，…，N；t=1，2，…，T；COEi,t表示企业i在第t年的权益资本成本；CSRi,t为哑变量，表示企业i在第t年是否披露了社会责任报告，SCOREi,t表示第t年第i家企业的社会责任报告得分，α0、β0为截距项，εt为随机误差项，其余为企业i在第t年能对权益资本成本产生影响的相关控制变量。各控制变量的具体定义详见下节所示。为检验假设3，依据温忠麟等人[85]提出的中介效应检验程序，在自变量X对因变量Y影响的过程中，如果X通过变量M这一路径对Y产生影响，则称M为中介变量。本文用以下方程来表示本文中各变量之间的关系。COEi,t=cCSRi,t−1+∑j❑fjControli,t+e1（4-3）IAi,t=aCSRi,t−1∑j❑hjControli,t+e2（4-4）COEi,t=c'CSRi,t−1+bIAi,t+∑j❑kjControli,t+e3（4-5）其中，COEi,t为因变量，CSRi,t−1为自变量，IAi,t为中介变量，中介效应检验程序分为以下四个步骤：（1）首先，检验方程COEi,t=cCSRi,t−1+∑j❑fjControli,t+e1的系数c，如果c显著，则进行第2步检验；如果检验结果不显著，则COE与CSR之间的相关关系是不显著的，则终止中介效应的进一步检验。（2）第2步是部分中介效应的检验，依次对方程OPAi,t=aCSRi,t−1+∑j❑hjControli,t+e2和方程COEi,t=c'CSRi,t−1+bIAi,t+∑j❑kjControli,t+e3的中系数a和b进行检验。如果两个系数都是显著的，就表明CSR对COE的影响至少有部分是通过中介变量IA实现的，转入程序的第3步。若其中至少有一个系数是不显著的，则转到第4步。（3）第3步是进行完全中介检验的检验，即检验系数c'，若是检验c'不显著的，那么表明中介变量IA在CSR与COE之间存在着完全中介效应，即CSR对COE的影响全部是通过IA实现的。若是显著的，表明变量IA在CSR与COE之间存在部分中间效应，即CSR对COE的影响只有一部分是通过IA实现的。（4）第4步是Sobel检验，若Sobel统计量是显著的，表明中介变量IA的效应显著，否则说明不存在中介效应。如果统计量M=bd/❑√b2sd2+d2sb2>1.96，则表明IA在CSR与COE之间中介效应显著，否则说明中介效应不显著。4.1.2变量设置1.解释变量：企业社会责任（1）社会责任报告（CSR）。虚拟变量，若上市公司i在t年发布了企业社会责任报告，CSRi,t则取1，否则为0。（2）社会责任报告质量（SCORE）。本文使用润灵环球社会责任报告评级来衡量。为减少模型中内生性的影响，将解释变量做了滞后一期的处理。2.被解释变量：企业权益资本成本根据第二章的理论基础中对不同计算方法的比较，本文认为运用对企业未来经营情况的预测数据和企业当前的股价来估算的事前权益资本成本，能够较为准确的计算权益资本成本[86]，且事前估算模型的估算原理更符合变量的本质定义。因此，本文尝试采用基于分析师预测数据的事前权益资本成本估算法对我国上市企业的权益资本成本进行估算。为降低因使用单一模型而带来的误差，本研究采用第二章介绍过的非正常盈余增长模型中的PEG模型和OJ模型两种不同估算事前权益资本成本的模型，将它们估算结果的平均值作为公式中我国企业权益资本成本COEi,t的代理变量。3.中介变量企业社会责任报告满足了投资者的信息需求。企业社会责任报告成为了投资公者与企业间的重要桥梁。本文参照黄寿昌[87]等学者的研究，采用股票报酬波动率作为信息不透明度（IA）的代理变量,股票报酬波动率根据年报公布后90个交易日股票日收益率的标准差计算确定。股票报酬波动率越高，证明信息不对称程度越高。4.控制变量还有许多因素会对企业的权益资本成本产生影响，通过参考相关文献，本文选取以下指标作为控制变量：（1）Beta系数（BETA）。本文使用这一系数代表企业所面临的系统风险。Beta系数越大意味着企业面临的系统风险越高，企业的权益资本成本也会变高因此，Beta系数应与企业的权益资本成本正相关。（2）企业经营风险（LNDISP）。经营风险主要指是企业管理者在企业发展中因决策失误而导致企业盈利能力的变化，风险事故的发生会导致投资者感知的风险提高，要求的最低报酬而就会...
