非理性繁荣读后感 （一） 每当我向身边的朋友、同事和同学们表达价值投资概念的时候，他们多数表示了深深的怀疑。被他们问及最多的话题就是，当前中国的股市，适合做长期投资吗。 我认为这个问题需要纠正一下。如果是炒股票、做波段，可以问在当下；但如果是对价值投资这样一个长周期的投资活动而言，这个问题就应该改正成这样：从现在到未来的十年或者二十年间，适合做长期投资吗。这样时间范围和标的才对应得上。对于这个问题，一开始我是用对中国经济长期看好来进行解释的。回答的多了，自己也发现这个解释存在着不尽合理的问题。因为经济和股市虽然存在着相关性，但是是否一定是强相关，他们的增长步调是否一定是一致，这却是不能够下一个定论的。因为后者比前者具有更多的随机性。 这个问题还存在着一个潜台词，那就是是否只有美国的股市比较适合做价值投资，而中国这样一个法制不健全，股市发育不良的环境下，不一定能够提供价值投资的土壤。那么，美国的股市又是一个什么样子的呢。 罗伯特﹒j﹒希勒著于 2000 年的《非理性繁荣》，正是一本分析美国上世纪末股市繁荣现象，以及整个 20 世纪美国股市发展的重要作品。“非理性繁荣”一词，源于美国联邦储备委员会主席艾伦﹒格林斯潘。1996 年 12 月 5 日，面对全球股市的持续繁荣与大幅上涨，作为当时美联储主席的格林斯潘在华盛顿对当下的股市做出了“非理性繁荣”的判断。这一判断震惊了世界，被称为“格林斯潘震撼”并导致欧美股市暴跌。但在这之后，美国股市出现了长达三年的大牛市，道﹒琼斯工业股票指数（道指）从 6500 点一路上涨至 12000 多点，格林斯潘对股市的判断被彻底否定。从那以后，格林斯潘就对全球股市三缄其口，就连当年纳斯达克股市上涨至 5100 多点、市盈率已达850 多倍时，格林斯潘也没有对股市发表任何评论。 2000 年，希勒使用“非理性繁荣”为题著书，成为当年投资类图书经典。此时，道指突破了 11700 点，距离 1896 年 5 月第 1 页 共 25 页26 日公布时的 40.94 点，增长了 286 倍；距离 1972 年 11 月 14日的 1003.16 点，增长了 11.7 倍；距离 1995 年 11 月 21 日的5023.55 点，增长了一倍。即便是在道指诞生一百年的 2006 年5 月间，指数也在 11000 点区间。从这个总体趋势上来看，股市一直向上，走向繁荣。但是，1929 年股市崩盘，直到 60 年代才再次回到原来的点位；70 年代的股灾，也是到了...
