下载后可任意编辑基于前景理论的投资行为探究基于前景理论的投资行为探究 傅瑶青 【摘要】人并非完全是理性的经济人，人的心理、行为等都会影响投资者的决策。文章介绍了前景理论提出的背景、内容，阐述了前景理论在投资决策中的应用，为讨论投资者的投资决策提供了新的思路。 【关键词】前景理论;投资决策;投资者 一、前景理论提出的背景 在以往的经济讨论和经济学理论中，人们会提出一个“经济人”假设，讨论的对象都在追逐自我利益的最大化，都建立在理性的基础上。但是有些现象，如股票溢价现象、金融泡沫、股票价格的过度波动等从理性经济人的角度无法对其解释。在这样的背景下，行为财务开始逐步被重视并得以进展。 对行为财务的讨论，最早可以追溯到 19 世纪。《极端流行的幻想与大众的疯狂》的发表为这一学科开拓了讨论方向。卡耐曼教授将心理学与经济学有机地结合到了一起，为行为财务的进展奠定基础。 1979 年，卡耐曼与特韦尔斯基一起提出了“前景理论”，该理论能更好地解释人们做出的决策。在该理论提出之前，面对不同决策主要依靠期望效用理论。利用期望效用函数 U=UxiPi 对决策进行评价。但在实际决策环境中存在复杂的因素，实际行为与期望效用理论的预见之间有明显的背离迹象。阿莱悖论和埃尔斯伯格悖论就很好地说明了个体的行为表现违反了“期望效用最大化假说”。 二、前景理论的内容 前景理论认为，投资者进行决策实际上就在选择“期望”，而期望就是综合各种风险的结果，但选择期望不是靠预期效用理论所假设的各种公理，靠的是选择期望过程中投资者表现出来的心理活动规律。卡耐曼将前景定义为一个不确定事件（x，p;y，q），得到 x 的概率是 p，得到 y 的概率是 q，什么都得不到的概率为 1-p-q。前景理论中影响人们选择的主要是两个阶段，编辑阶段1下载后可任意编辑和评价阶段。编辑阶段通常是对各种可能出现的期望值进行分析找出盈亏分界值。评价阶段评估已经编辑阶段得到的期望，选中价值最大的期望。 Tversky 和 Kahneman 用两种函数来描述投资者的投资行为：价值函数 Vx 和决策权重函数 πp。用价值函数来代替期望效用理论中的效用函数，用决策权重函数来代替期望效用理论中的概率。对不确定事件（x，p;y，q）而言，整个前景的价值为 V=i=1nπpivxi，其中 πp 为单调递增函数，Vx 为投资者的心理所认为的价值，并且 Vx=-λ-xβ，&x0，表示盈利;当 x 前景理论中，他们给出人们在不确定...
