下载后可任意编辑将科创板作为两融制度改革完善的新起点将科创板作为两融制度改革完善的新起点 沪深市场的两融业务始于 20XX 年，学习的是日本、中国台湾地区等亚洲国家与地区的集中授信模式。 融券和融资买入的证券范围受交易所与证监会的限制，目前可供做空卖出的各类 ETF 与股票有 994 种，以流动性较好的蓝筹股为主。 同时，为防止在市场较差时，融券制度加剧跌势形成恶性循环，监管机构另要求融券的卖出价格必须要高于该证券的最近成交价。 从当前两融业务的进展情况来看，总量已初具规模，两融余额超过了 7500亿元，最高一度达到万亿元，与香港等成熟资本市场相比，也不惶多让。 但结构上，两融业务严重失衡。7500 多亿元的两融余额，融资单项便占了99%，融券余额微小，月均成交规模仅百亿元，與香港交易所千亿量级相比，差距甚远，原本意图建设的“双边市场”变成了“跛脚”的单边。 作为内地资本市场改革的先锋，科创板既然已经在 IPO 发行方式、上市标准、涨跌幅限制及退市制度等方面做了大胆的尝试，在两融制度设计上，也不应过分“瞻前顾后”。只要保证市场具备较好的融资、激励创新、服务实体等功能，就应该大胆尝试新奇事物。以科创板作为内地两融制度改革完善的新起点可能正当时。 目前两融制度的设计缺陷 “跛脚”的原因众多，有投资者教育不足、个人投资者比例较高不适应专业要求较高的融券业务等问题，也有两融制度本身设计上的缺陷。 一是融券券源不足，供给受限。 融券业务仅靠证券公司独木难支，融券券源会十分有限。因为一方面，证券自营持有的 A 股市值较小，可供出借的证券规模有限;另一方面证券公司自身会倾向于储备具有较好涨势的股票，来保证自营的持仓估值与业绩。对有意卖空的客户来说，要在专业投资经理筛选后的持仓组合里找到确定性较大的做空券，难度极大。 1下载后可任意编辑 因此，融券业务的进展十分需要外部力量的协助。但在沪深市场上，仅存的外部力量——证金公司，虽然可以向券商的机构客户借入证券，再转融通给证券公司，但考虑到内地资本市场可能有近 50%的市值掌握在个人投资者和企业股东手中，证金公司可借入的证券规模上限实际上也偏低。 同时，证金公司本身是一个行政色彩较浓的半官方机构，有着较强的监管压力，会迎合监管机构的诉求。融券作为可能加大市场跌势的业务，其属性不利于“稳中有涨，涨跌适度”的监管目标。 二是两融费率过于刚性，卖空成本过高。 目前来看...
