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下载后可任意编辑【三垒股份首次覆盖:收购美吉姆,领跑早教赛道】三垒股份 美吉姆 失败 三垒股份:收购美杰姆,中植系资本平台下早教标的。三垒股份主营塑料管道成套制造装备及五轴高端机床。2024 年 6 月公司拟现金收购美杰姆教育科技有限公司,获得美国早教龙头品牌“美吉姆”在亚洲地区加盟许可、品牌使用权等权益,标的估值 33 亿元,其中公司出资 23.1 亿元认购 70%,启星未来其他股东投入 9.9 亿元。收购将分五期回复,11 月 27 日公司支付首期转让价款 6.6 亿,美杰姆完成股东变更登记。美杰姆承诺2024/19/20 年净利润分别不低于 1.80/2.38/2.90 亿元。2024年美杰姆实现收入 2.16 亿元,同增 84%;净利润 8509 万元,同增144%,主要得益于网点扩张迅速。 早教行业:参培率提升驱动增长,三四线城市渗透空间大。国内早教行业目前处在持续成长阶段,根据测算估计 2024 年国第 1 页 共 4 页下载后可任意编辑内早教行业规模 1400 亿左右,未来随着参培率持续提升有望推动行业持续增长,到 2024 年有望达 3000 亿(CAGR16%),其中三四线城市早教网点仍有较大拓展空间。从渠道分布看,早教品牌通过加盟模式快速渗透至三四五线城市,目前高端早教品牌在各线城市分布较均匀(一线/准一线/二线/低线分别约 20%/25%/25%/30%),而中端品牌多集中在低线城市(占比 60%-70%)。 美吉姆:品牌+渠道优势突出,快速扩张保证收入高成长。美吉姆 1983 年创立于美国,2024 年进入中国,是国内早教品牌领军品牌之一。 (1)课程体系完善,品牌认可度高:美吉姆提供欢动课、艺术课、音乐课三种早教课程,课程内容及教学体系源于国外知名品牌,课程内容及教学质量高。(2)渠道方面:截至 2024 年 6 月 30日,美杰姆签约的“美吉姆”早教中心达到 389 家。按营收比例提取的权益金和产品销售是美杰姆核心收入贡献(分别占 56%/第 2 页 共 4 页下载后可任意编辑29%),未来网点持续扩张是美杰姆收入增长的核心支撑。 投资建议:公司通过收购早教龙头品牌“美吉姆”,进一步实现向教育行业转型,美吉姆品牌和渠道优势突出,未来市场份额有望进一步提高。目前美杰姆收购已完成股东变更登记,综合考虑并表比例(70%)和 2024 年并表时间、收购带来的财务费用以及股权激励费用,估计公司 2024-2024 年净利润分别为0.28/1.67/1.85 亿元(2024 年全年并表的备考净利润 1.45 亿),对应 EPS0.08/0.48/0.53 元,现价对应 2024/19 年备考 PE 为45/39 倍...