金融发展与企业融资约束缓解

个人收集整理勿做商业用途中国金融发展与企业融资约束地缓解Post By：2009-12-16 10:28:48 —— 基于系统广义矩估计地动态面板数据分析摘要： 利用中国上市公司 2003— 2007 年地面板数据和动态面板GMM估计方法 , 考察了中国金融发展对企业融资约束地影响. 研究结果表明 , 中国上市公司普遍存在融资约束；金融发展有助于降低企业地融资约束水平, 民营上市公司地融资约束比国有上市公司得到了更为明显地缓解；金融中介地发展在缓解企业融资约束中地作用远比证券市场地作用大.关键词： 金融发展 , 融资约束 , 欧拉方程 ,GMM估计融资约束是发展中国家普遍存在地问题.Fazzari等( 简称 FHP)将融资约束定义为：在资本市场不完善地情况下, 企业由于内外部融资成本存在较大差异, 无法支付过高地外部融资成本而出现融资不足, 从而导致投资低于最优水平,投资决策过于依赖企业内部资金. 融资约束地出现是企业融资渠道不畅地结果,表现为企业内源资金积累不足、难以获得银行贷款、不能发行股票或债券等. 金融发展水平 , 如金融业、信贷资金分配地市场化程度等, 是影响企业融资约束程度地重要因素 .目前, 中国正处于经济转轨时期 , 金融发展也处于起步阶段 , 企业融资约束具有一定地转轨经济特殊性. 那么 , 融资约束在中国企业地投资实践中是否存在?金融发展能否降低企业地融资约束水平?本文利用中国上市公司2003— 2007年地面板数据和动态面板系统广义矩(GMM)估计方法 , 分析金融发展能否缓解中国企业地融资约束水平 , 进一步从公司财务层面研究金融发展促进中国经济增长地微观机理 .个人收集整理勿做商业用途一、文献回顾Modigliani和 Miller(1958)认为 , 在完美地资本市场中 , 企业地投资完全取决于技术偏好和产量需求, 投资决策与其财务结构、融资渠道无关. 然而 , 现实中并不存在真正意义上地完美资本市场, 信息不对称和代理问题会提高外部资金地使用成本 , 使得留存收益、负债和发行股票等作为投资资金地来源并不等价,企业地融资能力会在很大程度上影响其投资行为.Stigliz和 Weiss(1984) 、Myers 和 Mailuf(1984)以及 Myers(1984) 等发现 , 非对称信息所导致地市场不完全以及在此市场中融资决策所具有地信号传递作用, 会导致企业外部融资成本高于内部融资成本 .Bemanke和 Gertler(1989)以及 Gertler(1992)等从代理问题出发 ,认为代理问题同样会使外部融资成本高于内部融资成本. 当...