第7章有效市场假设和行为金融学

1 第7 章 有效市场假设和行为金融 引导案例 地上的钞票要不要？ 一位金融学教授和一个商人正在马路上走，突然看见前面有一张百元钞票，商人立刻上前捡起这张钞票。教授对商人说，你不用捡，这张钞票肯定是假钞。商人就问：“为什么？”。教授回答道：“如果是真的，早就被人捡走了。” 案例思考 如何看待金融学教授“路上的钞票肯定是假的”的观点？实际上，对这个问题的答案，通常有三种可能性： ·路上钞票是假的，因为行人早就捡起过这张钞票，发现是假的后就又丢在路上。 ·路上的钞票是真的，因为行人都认为这张钞票是假的，从未有人上前捡起这张钞票。 ·路上的钞票是真的，因为这是刚刚经过这里的一个人遗落在路上的。 教授的答案只是肯定了第一种可能性，还存在两外两种可能。请在学习完本章内容的基础上分析，教授的观点体现了什么样的投资学原理？另外两种观点又体现了什么样的投资思想？ 有效市场假设是投资学中饱受争议的一种学说，而行为金融很大程度上就是针对有效市场假说而发展起来的一种理论。两者孰优孰劣，在投资实践中如何利用它们获取更高的投资收益，就成为投资学需要研究的一项 重 大课 题。 7.1 股价波动的无规律性 学习投资学就是要掌 握 股 价 波 动 的规 律 ，并 借 助 这些 规 律 获得 高额 利润 。这是绝 大多 数学习者的认识 和愿 望 。但 是，如果有人告 诉 你，投资学中没 有任 何理论可以 让 你达 到 这个目的，因为股 票等 证 券 的价 格 波 动 本身 无 规 律 可循 ，你会 不会 感 到 非 常失 望 呢 ？ 7.1.1 股价波动呈现随机游走态势 在投资界 有这样一则 经典 的笑 话 ：那 些 殚 精 竭 虑 的投资分析专 家 们精 心 挑 选 出 来的投资组 合 ，与 一群 蒙 住 双 眼 的猴 子 在股 票报 价 表 上用飞 镖 胡 乱 投射 所 选 中的股 票，在投资收益率上没 有质 的差 别 。 2 为什么会这样呢？通常的解释是，股价是对各种信息做出反应的结果，由于各种信息随机进入股市，因而股价变化就是随机性的。这就是著名的随机游走假设（Random Walk hypothesis）。 7.1.2 随机游走是偶然还是必然？ 你可能会说，股票价格变化无规律只是说明我们没有发现这个规律，只要我们不懈努力，最终还是会发现这个规律。我们不妨假设你的观点是正确的，并进一步假设少数人的确发现了这个规律。那会怎么...