铝 行业讨论报告分析日：2024 年 7 月 27 日行业二级市场概况总流通市值〔亿元〕最近三个月涨幅〔%〕相对上证指数涨幅〔%〕最近一年涨幅〔%〕相对上证指数涨幅〔%〕P/E〔倍〕P/B〔倍〕EV/EBIT〔倍〕资产负债率〔%〕行业属性成长类型周期型市场结构垄断竞争开展阶段成长期风险属性中 行业重点上市公司推举公司名称收盘价 〔元〕中报(元/股)动态PE山东铝业 分析师：李桦 ：86-755-82934763 ：86-755-82934790E-Mail: lih_sz@mail.新疆证券讨论所Xinjiang Securities Research Institute中国●深圳 518048福田区福华一路国际商会大厦 B 座 20 层供应瓶颈使氧化铝业存在投资时机 —2024 年铝行业讨论报告 投资要点：90 年代以来的后工业化时期，世界铝消费量增长率围绕 GDP 增长率而波动，弹性系数接近 1。1996-2024 年世界原铝消费量〔以下均未含中国〕年复合增长率为 2.4%，保持低速增长。2024 年以来，世界经济进入复苏阶段，全球铝消费增长率会有所提高，估计 2024 年原铝消费量为 2290 万吨，同比增长 4.5%，同期产能为 2363 万吨，经过多年产能过剩后，供需首次接近平衡。我国经济正处于重工业化的高增长时期。1996-2024 年我国原铝产能和产量的增长快于消费量的增长，年复合增长率分别为 22.4%、17.8%和 13.6%。虽然近期宏观调控对 GDP 增长率有一定影响，但估计未来两年中，原铝消费量年复合增长率将为 10.9%，2024 年原铝消费量为560 万吨，2024 年将到达 640 万吨，而 2024 年产能将为 834 万吨。2024 年原铝价格受需求、产能的影响将有所回落，而氧化铝和电力本钱的上升使其仍会在 15000 元/吨的相对高位运行。目前国内再生铝产量仅占总量的 8%，尚难动摇原铝作为铝消费供应的主导地位。以目前国内氧化铝产能计算，2024-2024 年氧化铝供应潜在年复合增长率为 13.1%。估计国内 2024-2024 年氧化铝需求量分别为 1200 万吨和 1280 万吨，由于产能仍为 623 万吨，将出现 580-660 万吨的缺口。中国大量的进口和世界需求的增加又使全球范围出现氧化铝供应紧张，2024 年 66 万吨的缺口使氧化铝价格稳定在 4000 元/吨的高位运行。我们预测氧化铝业盈利继续增加，而原铝业那么低于 2024 年。氧化铝在未来两年内都处于中国铝业一家垄断经营的状态，在统一定价销售和采购分配铝土矿的格局下，山东铝业虽然无自有矿山，但具有外销比例高的优势。我们认为氧化铝业...
