摘 要货币当局力图通过调整利率以实现稳定物价、充分就业、促进经济增长等传统货币政策目标，却忽视了系统性金融风险给经济带来的的负面影响。2008 年全球次贷危机爆发后，许多国家和学者意识到将系统性金融风险纳入货币政策框架的必要性。当前，我国不断扩大对外开放步伐，产业结构正迈向全球价值链中高端，金融市场与国际金融市场不断接轨，系统性金融风险的防范对经济持续健康发展具有深远意义。基于此，本文从理论和实证角度考察纳入系统性金融风险的货币政策的有效性。首先，从理论方面阐述了货币政策和系统性风险相互影响的作用机制。其次，借鉴 CCA 法将违约距离作为系统性金融风险的衡量指标，并将违约距离纳入传统货币政策框架中，考察系统性风险对产出、利率、汇率等经济变量的影响。最后，本文利用脉冲响应图模拟经济受到外来冲击时经济变量恢复长期均衡状态的时间来探究纳入系统性的货币政策的有效性。通过以上方面研究，本文得出以下结论：第一，货币政策通过风险承担渠道助推了系统性风险的产生，而系统性风险的蔓延又通过货币政策传导机制削弱了货币政策的有效性；第二，系统性金融风险会前瞻性预测产出缺口的变动；第三，系统性金融风险的产生对利率、汇率、通货膨胀率等重要经济指标产生影响，考虑系统性金融风险后可以减缓经济的波动程度和缩短恢复稳态的时间。因此，本文建议，货币当局在采取适应性政策时应将系统性风险考虑在内，并且相关部门应加大对金融机构的监管力度，防范系统性风险在金融机构间的蔓延与传染。关键词：系统性风险；货币政策的有效性；违约距离IAbstractMonetary authorities achieve traditional monetary policy goals through adjusting interest rates ,including price stability,full employment, and the growth of economic , but ignored the negative impact of systemic financial risk. After the outbreak of the financial crisis, countries and scholars have realized the the necessity of considering systemic financial risk into the monetary policy framework.At present, China is expanding doors to the outside world, the industrial structure is moving towards the global value chain of high-end, the connection between financial market and international financial mar...
