从“德隆模式”看资产重组新趋势从“德隆模式”看资产重组新趋势 2001-4-27 10:07:43假如说资产重组是资本市场永恒的故事，那么无论是公司基本面“易容”之大，还是个股价格长线之牛，德隆的资本运作功夫均可谓“已达化境”，以致“江湖”上风传“股不在优，有‘德’则名；价不畏高，有‘隆’则灵”。更令人惊讶的是，在管理层严厉查处“中科事件”、“亿安科技”的肃杀之气中，屯河等所谓“德隆系庄股”却能岿然不动。由此，在打击投机性重组、提倡实质性重组的政策趋势下，“德隆模式”也许提供了一些颇有价值的借鉴。当然，德隆重点展开资本运作的上市公司包括合金投资（0633）、湘火炬（0549）与屯河（600737），思路一样而手法不一。我们认为，屯河（600737）的具体运作既在思路上充分体现了德隆的资本运作理念，又在操作上对其它机构更具有启发性，因此，我们通过解剖这只“麻雀”来透视一下德隆的资本魔方，解析出“德隆模式”中较有创意的投资运作理念，并结合政策面的新变化对资产重组活动的新趋势、新思路、新方案作出一些展望。 一、透视屯河 时间回转到上个世纪，屯河是一家以经营水泥为主的股份公司，并通过控股金新信托 30%股权而涉足金融业。1996 年，上市不久的屯河就公告：“昌吉州屯河建材工贸总公司、八一钢铁总厂分别将其持有的本公司股权 450 万股和 263 万股转让给德隆国际实业总公司，转让价格 2.51 元/股，共计 1789.63 万元。本次转让后，德隆共持有本公司股份 713 万股，占总股本的 10.185%，成为公司第四大股东。”当时，绝大部分的投资者都没料到，这家民营背景的投资公司的介入，给屯河带来了翻天覆地的变化。 的水泥市场按经济带划分为乌鲁木齐附近、天山以北、天山以南三个区域。屯河从昌吉州所辖的屯河水泥厂起步，经过几年的快速进展，成为规模最大的水泥生产企业之一，1999 年底生产能力达到 100 万吨。而当年全疆水泥生产量是 802.21 万吨，乌鲁木齐一带产量在 400 万吨，其中天山股份产能 135 万吨，屯河 100 万吨，其他较大的水泥生产企业是天龙、卡子湾、7008（军工企业）三个水泥厂，合计生产能力在 100 万吨左右，还有一些零散的小企业。由此可见，屯河和天山股份是相邻的两家最大水泥企业，同业竞争激烈。 实际上，早在 1998 年，正当屯河的水泥生意做得红红火火的时候，德隆却开始着手于屯河的转型调研报告。德隆动用了 800 万元左右的资金，不但聘请了国的专家进...
