高新企业融资体系的改善研究

高新企业融资体系的改善讨论 新三板市场的进展障碍 （一）新三板市场的进展现状自 2024 年 1 月 23 日，首批两家企业正式在新三板挂牌，至 2024 年底，新三板挂牌企业规模已经超过 100 家。2024 年 8 月 3 日，证监会宣布，在中关村的基础上，增加三家新三板试点：上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术开发区和天津滨海高新区，这标志着新三板市场进入了新的进展阶段。在六年的时间里，新三板试点取得了初步成功，《中关村代办股份报价转让试点工作报告》显示，至 2024 年底，已经有 152家企业参加中关村代办股份报价转让试点，32 家企业完成或启动了38 次定向增资，融资总额 17.1 亿元，平均市盈率 22 倍，挂牌企业中的久其软件已经在中小板上市，北陆药业、世纪瑞尔、佳讯飞鸿等已经在创业板上市。对于在新三板挂牌的创业型企业来说，新三板市场为他们带来了很多便利。除了提供了新的资金来源和股份转让的平台之外，新三板市场还有助于挂牌企业建立现代企业制度，完善公司治理体系和内部控制制度，另外，在新三板挂牌也有助于提升企业的声誉和形象，使企业在进展潜在客户和寻求银行贷款时都能获得一定的便利。（二）新三板市场的前进障碍在新三板扩容之前，其服务范围仅限于北京中关村科技园区的非上市公司，因此，新三板市场在规模和流动性上都显著不足。截止 2024 年 7 月底，假如按市值统计，主板、中小板、创业板和报价转让系统的比重约为85.7%、11.1%、3.15%、0.05%，同时，新三板市场一年的成交规模只有几亿元，这与日成交金额三千多亿元的沪深主板市场相比微乎其微。新三板市场的规模和流动性不足与其试点范围的局限有关，同时与新三板市场的交易制度和企业的参加程度也有紧密的关系。在投资者准入门槛上，目前新三板只允许机构投资者或者在公司挂牌前通过各种方式持有公司股票的特别自然人股东参加交易，而外部自然人都被排除在外。在交易限额上，新三板市场要求每次不得低于 3 万股，投资者持有的某一公司的股份余额不足 3 万股的，只能一次性委托卖出。投资主体和交易限额上的限制，一方面阻止了不具有相应风险承受能力的自然人参加新三板市场，但另一方面也极大地降低了市场的股份流动性和交易的活跃度。另外，新三板市场备案制的发行管理方式和主办券商制度的交易机制也限制了新三板市场的活跃程度和进展规模。从企业层面来看，他们在面对新三板市场这种全新概念的时候，也有自己的顾虑。...