I中国股票市场的“IPO 异常”现象探析摘 要近年来，伴随着股票市场的发展，IPO 异常交易行为问题日渐突出，高发行价、高市盈率、高超募资金现象，恶炒新股、内幕交易、抬高股价、随意抛售股票套现、内幕交易等异常交易行为，使得股票市场的投资功能严重缺失。这些异常交易行为反映出我国股票市场 IPO 制度设计的缺陷，也表明我国股票市场存在的信息不对称、公平和效率的缺失和极强的道德风险。深化体制、机制改革，建立公平、统一的市场体系，加强对股票市场的监管和管理者行为的控制势在必行。 由此本文将异常交易行为的研究划分为两类:一是一级市场 IPO 异常交易行为。主要是指股票市场的高发行率、高市盈率和高超募资金，企业为了 IPO 进行财务造假的行为。这些主要是由股票市场的参与主体，主要是拟发行股票的公司、中介机构等的违规操作行为引发的。二是二级市场 IPO 异常交易行为。主要指上市公司的不规范行为，引发股票市场投资功能的缺失。如与上市公司高管层的疯狂减持套现有关的行为，这些行为严重影响了投资者的回报，且这些行为直接相互联系、相互传导，这些行为发生的根源是我国的 IPO 制度的不完善。因此研究股票市场 IPO 异常交易行为，对政府 IPO 制度改革、全面加强股票市场的监管、保证股票市场的公平和效率以及维护投资者的合法权益具有重要的意义。关键词：IPO；股票市场；异常交易行为；原因探析1（一）研究背景作为新兴市场之一的中国股票市场越来越受到全球资本市场关注，近二十年来中国股票市场从无到有，发行规模不断上升。这一成长说明中国正逐步成为全球融资规模最大的市场。从上市企业数量来看，2009 年的时候中国 IPO 企业数量就已经超过美国、西欧、日本等发达地区，融资规模也跻身世界前列；如果再将中国企业赴海外上市这一因素考虑在内，那么中国一级市场的重要性不言而喻。 据证监会数据统计,截止 2019 年 12 月 16 号，我国上市公司达 3765 家，总市值约为 57.78 万亿元。宝钢、中石化、中国人寿、工商银行等规模大、盈利能力强的企业成长为证券市场的骨干。同时，上市公司的行业布局逐渐丰富,产业结构逐步由传统工商业为主转为以制造业、石化、电力、电子、金融等基础和支柱产业为主的格局。 尤其创业板市场的推出，对我国具有成长潜力的创新型企业的发展具有重要的作用。截至 2019 年 10 月 21 日,我国创业板上市公司 774 家,占上市公司总数量的 20.95%，总市值 5...
