募投项目——企业 IPO 成功的钥匙雷盈盈 北京西杰优盛管理咨询有限公司一、引言一级市场筹资包括首次公开发行（IPO）筹资，再次发行筹资及其他形式筹资三部分，其中 IPO 占一级市场筹资总额的绝大部分，在企业权益融资中扮演着重要角色。企业通过IPO 或再融资募集来的资金投产的项目，称作募投项目。一方面，募投项目的实施是以企业 IPO 的启动为前提，另一方面，企业 IPO 通过证监会的审核需要合理的募投项目来支持。可见，募投项目与企业 IPO 息息相关。二、募投项目是企业 IPO 成功的关键企业需要与募投项目相关的群体，大概可分为中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）、投资者和企业自身，三者分别从短期、中期和长期来揭示募投项目在企业IPO 中的重要性：1、 上市募投项目可行性研究工作决定了企业能否上市成功，证监会会依据募投项目的必要性和可行性分析的结果判断是否要企业成功过会（1）募投项目在招股说明书中的重要地位作为企业 IPO 申请上市的必备法律文件，招股说明书有 4 大核心章节：发行人基本情况、业务与技术、财务会计信息、募集资金运用。其中，发行人基本情况、财务会计信息基本是硬件要求，如果不能满足证监会要求，券商也基本不会提交申报材料；而业务与技术、募集资金运用是完全在于对公司实际情况的把握下，充分地突出公司亮点和前景、行业亮点和前景的好时机。满足“业务与技术”章节，需要进行细分市场研究，而细分市场研究又是募投项目可行性研究的前提条件。因而，募投项目在招股说明书中有着举足轻重的位置。（2）募投项目在证监会审核阶段的决定作用募投项目设计，应结合细分市场报告和企业自身特点，合理预测项目前景和盈利能力，准确描述与公司核心竞争优势及持续盈利能力之间的逻辑关系，并对其可行性、必要性和可控性进行论证，充分吻合证监会审核思路，以保证通过证监会审核。截止 2010 年 3 月 31日，共有 106 家企业向证监会提出了创业板上市申请，其中，通过 86 家，通过率81.13%，未通过 17 家，3 家企业被取消审核。未通过审核的主要原因如图 1 所示。其中，募集资金运用问题，包括融资的必要性问题，募集资金是否有明确的使用方向，募投项目是否有明确的盈利前景，对超募资金运用的准备情况是否充分，是否会出现盲目扩张或“赶鸭子上架”的情况等，7 家 IPO 被否企业存在此问题，具体原因如表 1 所示。接近两层的否决率，表明了证监会严把审核关的决心...
