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中性维持工程机械：行业谷低徘徊，两年里企业业绩难以好转2005年07月13日截止2005年5月31日整个工程机械行业销售收入和利润总额分别同比下降7.31%和38.18%。在此背景下，不管哪一种经济类型的企业，其经营情况均较差。而2004年度整个工程机械行业呈现出的是“收入增、利润降”的尴尬局面。从分机种来看，除了叉车之外，其它各大机种的销售均有较大幅度的下降。据铲运机械分协会等的最新快报:截止2005年6月30日装载机全行业累计收入和利润分别同比增长-7.8%和-40.2%，库存同比增长11.0%，而平地机行业和压路机行业累计销量分别同比增长-25.43%和-40.58%。截止2005年5月31日四家混凝土机械上市公司：建设机械、中联重科、三一重工和星马汽车等公司实现产品销售收入分别同比增长-47.56%、-9.87%、-20.62%和-25.85%，利润总额同比增长-45214(千元)、-43.71%、-30.04%和-29.43%，应收账款净额同比增长63.79%、71.52%、18.80%和-44.17%。5月份叉车累计销量同比增长约10%。未来两年中国“水泥”经济仍将受控制，固定资产投资和基本建设投资增速可能保持在10％至20％的水平。由于行业复苏是一个系统过程而且需要国家重大财政政策的改变，因此根据历史数据和五大因素分析，我们判断两年里该行业可能难以复苏，行业整体效益较一般。当然，尽管短期（至少两年里）我们继续看淡工程机械行业，但是一些出口获得重大突破并实现快速发展的龙头企业可能具备一定的投资价值，如三一重工和安徽合力，等等。预计2005年上半年大部分工程机械上市公司的业绩增长不尽人意。整个工程机械行业15家上市公司2005年上半年实现产品销售收入约同比下降20%，而利润总额同比下降30%以上，应收账款净额同比增长约10%。代码简称本期评级上期评级每股收益（元）市盈率（倍）2Q20042005F2006F2007F2005F2006F2007F00157中联重科买入中性0.250.550.570.7910.710.37.4000528桂柳工Ａ中性中性0.280.400.350.558.49.66.1600031三一重工买入买入0.631.441.471.969.29.06.8600162香江控股买入中性0.10.280.350.488.66.95.0600710常林股份中性中性0.080.120.180.2216.711.19.1600761安徽合力买入中性0.220.460.480.6510.710.27.6600835上海机电买入中性0.190.430.470.559.78.97.6行业公司二部黄义志86-21-53858428hyzhi@htsec.com资料来源：海通证券研究所相关研究《★★★2005年工程机械行业月度数据跟踪》2005年每月《★★★行业月度跟踪报告_工程机械行业》20050131《★★★★04－05年度工程机械行业展望与行业投资策略》20041122《★★★2004年工程机械行业月度跟踪报告》2004年每月《★★★★04－05年度工程机械行业报告》20040525《★★★2003年工程机械行业三季度跟踪报告》20030927《★★★2003年工程机械四季度跟踪报告》20031227海通证券研究所上海市淮海中路98号17层电话：86-21-53594566传真：86-21-53858543本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。工程机械最新数据持续表明，我国工程机械行业仍在景气低谷徘徊。2005年1-5月份城镇固定资产投资完成额19719亿元,同比增长26.4%,投资增幅比去年同期有明显的回落,预计6月份的固定资产投资的增速应该会显著下降，这将进一步推迟行业的复苏。我们认为，2005年国家将执行中性偏紧的宏观政策，工程机械行业拐点出现的时间可能要推迟到明年。短期（至少两年里）我们继续看淡工程机械行业。在此背景下，我们对工程机械行业的半年报概况作出如下判断：行业谷低徘徊，企业业绩进一步下降。1.行业数据聚焦：持续发展遭遇寒冬表1截止2005年5月31日整个工程机械行业按经济类型汇总的结果行业名称企业个数应收账款净额(千元)产品销售收入(千元)利润总额(千元)本年本月去年同期本年本月去年同期同比增长率本年本月去年同期同比增长率止累计...