第1页共38页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共38页VaR-SPAN衍生产品保证金计算系统开发及我国股指期货保证金数值仿真研究杨博理、龚淼、郑金璐、黄荣兵华中科技大学管理学院导师：龚朴摘要：在当前的国际市场上，SPAN系统以其卓越的风险管理能力而成为衍生品保证金计算的行业标准，但其输入参数的开放性设置这一核心问题仍未得到较好的解决，这使得其在可操作性方面存在一定的技术障碍。针对该问题，本文通过测度风险的非参数VaR方法和描述相依结构的时变Copula技术，给出了一套解决SPAN系统中与期货组合相关的输入参数设置的技术方案，并通过实例进行了验证，结果表明本文所给的方案能合理地解决SPAN系统主要输入参数的设定问题。最后，本文将SPAN系统应用于国内期货组合保证金的计算中，结果显示目前国内交易所收取的保证金特别是股指期货的保证金相对偏高。关键词：保证金标准资产组合风险分析(SPAN)风险价值(VaR)CopulaTheTheoryandApplicationofSPANRiskControlSystemsinValue-at-RiskFrameworkAbstract:Inthecurrentglobalmarket,StandardPortfolioAnalysisofRisk(SPAN)systemhasbecometheindustrystandardofderivativesmargincalculationforitssuperiorriskmanagementcapabilities.Butsettingitsinputparameters,whichisthecoreissue,hasnotbeenwellsolvedyet,andthissituationledtotheobstacleofits第2页共38页第1页共38页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共38页application.Aimingatthisissue,wedevelopedatechnicalsolutiontosettheinputparametersrelatedtofuturesportfolioofSPANmarginsystemthroughnonparametricValue-at-Riskmethodandtime-varyingcopulamethod,andverifieditsreasonablenessbyapracticalexample,wheretheresultsshowedthatthistechnicalsolutioncangivereasonablesolutiontothesetproblemofSPANinputparameter.Atthesametime,wealsogavetheapplicationofSPANsysteminthedomesticfuturescalculationofmargin,andtheresultscalculatedbySPANshowedthatthecurrentmargin,especiallytheindexfuture’smarginchargedbydomesticexchangeisexcessivetosomeextent.KeyWords:MarginStandardPortfolioAnalysisofRisk(SPAN)Value-at-Risk(VaR)Copula第3页共38页第2页共38页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共38页一、绪论1.研究背景近年来，金融衍生产品市场取得了飞速的发展，但是与此同时，衍生品市场上的风险暴露问题也愈发严重，风险事件频频发生。例如，2004年中航油因石油衍生品交易产生5.5亿美元的巨额亏损而导致中航油公司破产；2008年因交易员违规豪赌股指期货导致法国第二大银行兴业银行71亿美元的巨额亏损；而基于美国次级债券住房抵押贷款的一系列衍生产品的过度发展更是导致了最近一次全球金融危机的爆发，全球经济陷入了持续性的大规模衰退当中。这些巨额风险事件的成因之一，正是对风险缺乏有效的监控。为了尽量避免上述巨额风险事件的再一次发生，衍生产品市场迫切需要建立更加有效的风险监控系统并进行风险的实时监控。不久前我国股指期货的正式推出，标志着我国衍生品市场取得了跨越式的发展，但随之而产生的巨大风险问题更是不容忽视，因此我们有必要进一步加强对衍生品市场的风险监控力度、更新风险监控方法，保证这一新兴市场持续稳定的健康发展。金融衍生产品的功能之一是规避、转移和管理风险，但是由于衍生品本身具有比较大的杠杆效应，金融衍生品市场中必然同时存在着巨大的风险。如何有效地管理和控制衍生品市场中的风险，直接关系到衍生品市场的健康发展。人们通过一系列的风险制度来控制衍生品市场的风险，例如保证金制度、每日结算制度、涨跌停板制度、风险准备金制度、持仓限额和大户持仓报告制度等。在这些风险控制制度中，保证金制度是衍生品市场交易最基本的制度和风险控制手段。在整个保证金制度中，保证金水平处于核心位置，它最直接地影响着保证金制度的有效性。保证金水平设置的合理性是决定衍生品市场是否成...
