定向增发热销，有线网业务链整合遐想主要结论股价连续走强，投资回报丰厚：公司通过定向增发收购、增资青海国安的董事会公告发布后，基于青海国安未来几年盈利高速增长的趋势预期，股价连续走强，自我们05年下半年推荐以来，已实现良好的投资回报。定向增发机构反应热烈，恐以上限发行：近日，公司为定向增发开始了针对机构的路演，我们了解到，机构对公司增发反应十分热烈，鉴于目前的市场氛围，公司此次增发规模很可能以上限－1.2亿股实施，价格也要明显高于公告前的20日均价，考虑到有大股东－中信国安集团的参与，发行价还是会存在一定折让，我们估计增发价格应该在13.50元以上（仅供参考）。我们据此还调整了盈利预测。国安集团入主亚视，引发公司有线网业务链整合遐想：5月13日，香港亚视宣布，中信集团旗下中信国安集团以受让新旧股方式入股亚视22.22%，成为亚视的策略投资者，如果此项交易获得批准，对双方不仅仅是资本的合作，更是业务的战略合作，对于公司的有线网络及其数字电视业务发展具有十分积极的意义。投资建议：公司股价连续涨停后，短期涨幅较大，而业绩的高增长爆发需至07年，市场对于盐湖项目的评价尚存在一定的分歧，短期振荡在所难免，但我们基于对公司未来长期发展的良好预期，维持对公司“最优-2”的评级，维持6个月18元目标价不变。业绩预测和估值指标(百万元)200420052006F2007F2008F主营业务收入1,783.61,799.92,347.02,924.93,430.2净利润216.0224.6364.6660.1884.4每股收益(元)0.330.340.470.851.13市盈率(X)49.6047.6934.7219.1814.31每股净资产(元)4.454.696.336.847.52市净率(X)3.653.462.562.372.16EV/EBITDA(X)23.9324.1318.8812.8710.08ROIC(%)7.42%7.29%9.60%12.31%15.48%ROE(%)9.6%9.7%8.9%13.1%15.5%Ｇ国安(000839)公司动态CompanyUpdate公司评级最优-2当前价格16.23目标价格18.00目标期限2006-09-01市场数据总股本(百万股)660.00流通股本(百万股)335.30总市值(百万元)9735.00流通市值(百万元)4945.7112个月最高/最低7.81－16.23股价表现(12个月)%一个月三个月十二个月相对收益34.4929.6468.71绝对收益52.3953.01113.42毛峥嵘(8621)50818887-216maozr@ebscn.com联系人：邓文静(8621)50818887-205dengwj@ebscn.com2006年05月15日-20%15%50%85%120%05-0508-0511-0502-0605-06Ｇ国安上证指数股息收益率(%)0.62%0.62%1.15%2.09%2.79%数据来源:Wind资讯光大证券研究所股价连续走强，定向增发机构反应热烈中信国安通过定向增发收购、增资青海国安的董事会公告发布后，基于青海国安未来几年盈利高速增长的趋势预期，中信国安股价连续走强。5月12日复牌后，国安股票已连续两个交易日达到涨幅限制，今日（5月15日）报收于16.23元，较今年3月22日出具深度调研报告（详见《盐湖开发进度调整无损公司长期价值》）时的收盘价上涨近80%，相较我们去年发布深度研究报告（详见《多元化发展的蜿蜒之路》）时的股价，累计涨幅更是达到了100%以上（考虑股改对价），实现了良好的投资收益。近日，上市公司为定向增发开始了针对机构投资者的路演，主要是就青海国安的盐湖资源综合开发项目进行深入的介绍，并征询机构的投资意向。我们初步了解到的情况，机构投资者对中信国安此次定向增发反应热烈，早早就已经超额认购。鉴于目前的市场氛围，我们认为，中信国安此次的定向增发很可能以发行上限－1.2亿股实施，增发价格也要明显高于公告前的20日均价－10.55元，但考虑到有大股东－中信国安集团的参与，发行价较当前市价必然会存在一定折让，我们估计增发价格应该在13.50元以上（仅供参考）。此外，由于增发股本规模及募集资金可能大大超出预期，募集资金除用于收购青海国安股权及单方增资外，应还有部分资金将用于补充流动资金，或偿还部分到期债务（见表1）。由于预期股本及有偿债务的变化，我们对于中信国安的盈利预测，也将进行一定的调整，上调06年盈利预测至0.47元，07年以后的每股盈利由于财务费用下降影响与股本扩张因素相抵消，与之前的盈利预测基本一致（具体见表2）。表1.中信国安定向增发预测项目金额增发价格（元/股）13.50增发股份（千股）...
