核心客户投资内参VIP专享VIP免费

长城证券核心客户投资内参（总第217期）主办：长城证券研究所2008年04月07日策略报告投资策略周刊核心客户投资内参2008年第12期总第217期2008年04月07日长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD投资策略二八现象重现普跌之后有望迎来结构性反弹时间：2008-03-31至2008-4-03表一：主要指数表现指数名称最新点位区间涨幅%上证综指3446.24-3.74深证成指12652.91-7.59沪深3003650.70-6.83上证B股241.25-7.74深证B股540.45-4.73表三：表现最强的五行业指数名称区间涨幅%30日涨幅%金融服务2.03-15.05煤炭-4.00-26.25交通运输-7.23-25.45建筑建材-8.15-27.33电力水汽-9.57-25.81表四：表现最弱的五行业指数名称区间涨幅%30日涨幅%医药生物-13.95-30.83信息设备-14.01-31.47纺织服装-15.06-26.06综合-15.69-28.73农林牧渔-15.93-29.53资料来源：wind证券分析系统策略研究员高凌智(0755)83516242gaolz@cgws.com投资策略二八现象重现普跌之后有望迎来结构性反弹行业视点纸浆飙涨迫新闻纸价格涨幅创5年最猛纪录市场数据指数与行业估值统计表投资组合等待市场最后波动的结束：组合继续观望大盘上周继续沿下降通道运行，但是下跌速度有所放缓。在上周四再创反弹新低3271点之后大盘振荡走高。笔者认为，今年以来，蓝筹股板块率先发动的下跌攻势已经蔓延到全市场，近阶段以农业、创投、新能源为代表的高市盈率题材股也都经历了一轮同等幅度的下跌。虽然大盘中期走势仍然不明朗，但是短期大盘有望迎来结构性反弹。从反弹主力看，超跌蓝筹股应当成为反弹领头羊，而高市盈率品种中长期仍有较大的下跌空间。从反弹的动力分析，主要包括以下几点：首先，伴随着宏观数据的降温，进一步宏观调控的预期明显下降。从前期公布的1、2月份宏观经济数据，包括固定资产投资、外贸出口顺差等数据看，均出现了明显的降温迹象。CPI虽然2月份达到8.7％，但是投资者普遍预期3月份该数据将有所下降。考虑到从4月份开始，07年CPI同期基础较高，因此CPI指数有望开始逐步回落。据此分析，3月份加息的可能性开始下降，甚至有分析师开始预测今年至多只加一次息，有望缓解投资者调控担忧。另外，也有专家指出，人民币持续升值有望减少贸易顺差，抑制热钱流入，缓解国内通胀压力。所以，持续的宏观调控效果已经开始显现，短期是否需要进一步加大调控力度需要观察。第二，蓝筹股板块估值泡沫已经大部分释放，有望成为新基金建仓首选。目前沪深300指数08年动态PE为23倍左右，金融、地产、钢铁等行业市盈率已经具备相当程度的估值吸引力。目前投资者最为担心的是业绩增速下滑，但是从一季度业绩预计公告看，似乎市场有些反应过度，现在没有证据表明上市公司业绩增速出现拐点。证监会周四晚间再度批出新基金，上投摩根获批一只混合型基金产品，今年以来新批基金已经达到30只。虽然新基金发行普遍受到冷遇，但是累计数量仍然相当可观。蓝筹股的大幅下跌有望给新基金提供较多的建仓机会。我们注意到，近期金融、地产等主流板块已经明显受到了大资金追捧，应该不是简单的超跌反弹。第三，香港H股的大幅上扬有望刺激A股由弱转强。我们注意到，H股市场近期以来已经摆脱A股持续下跌的拖累开始独立走强，尤其是中资银行股，近期反弹幅度都超过20％，招商银行的反弹幅度甚至超过40％。由于H股的大幅反弹，A-H溢价水平重新下降到近年来的平均水平。作为关联性较强的两个市场，H股的大幅反弹有助于国内相关板块的走强。上周AH股价接近的品种如中国平安、海螺水泥、中国中铁等都已经先于大盘展开反弹。只要H股市场能够保持相对稳定，国内大盘蓝筹股的反弹势头将会得到延续。展望下阶段市场走势，仍然呈现结构性特征，二八现象在时隔半年之后将重新显现。以中国平安、工商银行为代表的大盘蓝筹股将成为大盘反弹的主要推动力，而以农业、创投、新能源为代表的高市盈率品种仍将面临加值回归。全流通将加剧这一市场的结构性分化，估值合理的大盘蓝筹股受到的大小非减持冲击相对较小，而高市盈率品种将会遭受沉重打击。在操作建议上，我们还是建议投资者逐步买入超跌蓝筹股，尤其是AH股价接近品种，如中国中铁、工商银行等，可以积极建仓。...