周凤武机械分析师8621－63325888×6100zhoufw@orientsec.com.cn投资评级买入增持中性减持（维持）股价（2008年1月18日）54.90元目标价格（6个月）63.76元总股本/A股（万股）76050/76050A股市值（百万元）41751.45国家/地区中国行业专用设备制造报告日期2008年1月21日股价表现评价周期1个月3个月12个月绝对表现（%）10.91(2.75)271.10相对表现（%）(0.94)3.83127.34财务预测（百万元）20062007E2008E2009E主营业务收入4625.348282.5212352.9817347.30主营业务利润1222.602180.423263.054522.23净利润480.901155.021569.062099.69EBITDA649.821285.311957.962745.73每股收益(元)0.951.522.062.76净资产收益率20.93%33.65%33.93%34.04%每股经营现金(元)0.860.511.392.06市盈率(X)57.8836.1526.6119.88EV/EBITDA16.3332.1920.8714.51相关研究报告《中联重科研究快报》2007年8月2日《中联重科中报点评》2007年8月17日公司研究调研快报中联重科中联重科000157.SZ000157.SZ重要事项：本报告版权归东方证券研究所所有。未获得东方证券研究所书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于东方证券研究所及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。东方证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。厚积勃发的追赶者2007年1-11月，工程机械行业销售产值同比增长42.71%，预计全年增速在40%以上。在宏观调控影响下，2008年开始行业增速将会明显趋缓，但仍将保持20%左右的高增长水平。公司是行业内龙头企业之一，多年来国有企业的实力沉淀和集团改制激发出来的巨大增长潜力，奠定了公司厚积勃发的基础，并成为工程起重机械与混凝土机械的追赶者。“管理创效益”和六大工业园产能释放是公司高增长主要驱动因素，预计其未来三年净利润复合增长率为30.91%。工程起重机业务：泉塘工业园（汽车起重机）和常德灌溪工业园（塔式起重机）进入产能释放高峰期，做为仅次于徐工重型的行业第二位的追赶者，公司在20吨以上大吨位市场具有一定优势，并通过提升技术水平和性价比来参与行业的有序竞争，预计未来三年的年均增速将超过30%；混凝土机械业务：麓谷产业园进入产能释放高峰期，公司依托市场营销与售后服务等软件方面的不断改善来参与激烈的市场竞争，市场份额不断提升，厚积勃发的追赶势头强劲，预计未来三年的年均增速将超过35%；中联科技园（环卫机械）、望城工业园（路面机械）和上海工业园（基础工程机械）等三大产业园也都进入产能释放高峰期，通过技术提升与产品链的完善均步入高增长期，预计未来三年的年均增速将达到30%以上。催化剂：2007年年报与2008年一季度季报的超预期；工程起重机械、混凝土机械等市场份额，以及出口市场的进一步拓展。风险因素：宏观调控影响和恶性价格竞争等的不确定性；所得税上调、应收账款大幅增加等的不确定性。我们给予公司1.0倍PEG和30.91倍PE的估值水平，对应2008年预测EPS的合理股价为63.76元，公司目前股价存在低估，维持增持投资评级。-20%20%60%100%140%180%07-0107-0407-0707-1008-01中联重科沪深300附表：财务报表预测与比率分析损益表（人民币百万元）现金流量表（人民币百万元）20062007E2008E2009E20062007E2008E2009E主营业务收入4625.348282.5212352.9817347.30税后利润480.901155.021569.062099.69主营业务成本3383.606055.439021.6512728.60折旧及摊销109.92110.33148.35193.88主营业务税金及附加19.1446.6768.2996.48财务费用43.5626.2627.4627.80主营业务利润1222.602180.423263.054522.23营运资金变动(219.44)(906.60)(696.42)(773.61)营业费用399.90621.19901.771231.66其他经营0.0089.35164.36200.59管理费用265.17372.71531.18711.24经营活动现金净流437.08384.081060.551563.65财务费用50.470.33(7.23)(34.41)资本开支207.52982.30284.95181.12营业利...
