美国经济再平衡与贸易保护主义VIP免费

美国经济再平衡与贸易保护主义中国金融40人论坛顾问余永定[2009-11-13]美国失业率居高不下与贸易保护主义现在美国金融市场基本恢复稳定、经济止跌回升，但仍存在一系列不确定性，不能排除二次探底的可能性。目前美国失业率还在上升，10月份是10.2%。失业率是一个滞后指标，尽管经济情况会好转，但失业情况会继续恶化。目前美国的高失业问题是几十年来最严重的。从现在到明年的相当一段时间内，失业仍将是美国政府的头号问题。明年是美国的中期选举年，而在美国，“失业率上升+中期选举=贸易保护主义”是一个屡试不爽的定律。美国贸易保护主义倾向的加强几乎是不可避免的。也许人们会问，高失业会维持多久？既然经济已经复苏，失业状况应该会逐渐好转，明年（或后年）贸易保护主义压力是否也会减轻？对此，我以为可能性不大。首先，美国失业率一旦因经济衰退而上升，这种上升往往持续很长时间。例如，1990年7月到1991年3月美国经济经历了8个月的衰退，美国失业率从当年5月开始持续上升了27个月。本次衰退中，从2007年6月到2009年10月失业率已持续上升了29个月。尽管2009年第3季度美国经济已经实现正增长，但由于本次衰退比以往严重得多，因此美国失业率居高不下恐怕也会比以往长很多。美国一些机构的预测是，在未来4个季度中，美国的失业率还将保持在10%以上。其次，美国目前的经济回升基本上是扩张性财政政策的结果，民间投资和消费需求十分疲软。一旦美国政府减少财政刺激力度，美国经济就会回落，不能排除经济二次探底的可能性。这种情况发生，对美国就业的影响不言而喻。最后，历史上美国经济增长与经常项目逆差往往同向变化（净出口是经常项目差额最主要的组成部分，本文总体上将经常项目差额与净出口视为同一概念，比如贸易逆差和经常账户逆差就可以互换，但这仅仅是为了讨论方便——编者注）。如果美国失业率因经济增长提高而下降，那么美国经常项目逆差则可能因进口增长而恶化。经常项目逆差恶化也会导致贸易保护主义，尽管此时贸易保护主义支持者的身份可能会发生改变。图1美国经济增长速度表1美国失业率预测数据来源：theFinancialForecastCenter，August23,2009图2美国失业率（1976-2009）危机以来全球不平衡状况的变化2007年金融危机爆发以前，全球不平衡问题备受关注。2007年危机之后的相当一段时间内，全球不平衡问题一度离开了人们的视野。现在随着美国经济的回升，全球不平衡问题被再次提出，甚至成为各种官方和非官方国际会议的首要议题。在今后相当长一段时间内，这将是一个不断纠缠中国的问题，对此中国不应回避。全球不平衡问题，也可以说是美国持续的经常项目逆差问题。1980年代初以来，美国经常项目逆差越来越大，占GDP的比重越来越高。其经常项目逆差总额在2006年达到最高峰，为8035亿美元，在GDP中占比超过6%。美国的净外债在2006年达到2.7万亿美元，净外债占GDP的比例达到了19%。在1950年到1969年这20年间，美国绝大部分年份保持了经常项目顺差（只有三年逆差），是世界最大债权国。然而，美国国际收支逆差（美国海外投资大于经常项目顺差）的增加导致了外国持有美元对美国黄金储备比例的增加，这进一步导致外国中央银行和私人投资者对美元信心的崩溃。1971年布雷顿森林体系因美元危机而崩溃。近年来，美国的国际收支状况比当年要差得多，且美元早已是没有任何支持的信用货币，但美元危机并未发生，岂非怪事？但说怪也不怪，其中的基本原因有两条，一是政治上当今世界没有戴高乐那样的“捣乱分子”（1940年代，法国迫于现实压力参加了布雷顿森林体系，承认了美元的国际货币地位，但法国总统戴高乐此后多年一直在反对这一体系，并批评其中的“美元特权”——编者注）；二是经济上中国、日本以及其他东亚国家和石油输出国愿意持有美元和美元资产（其含义等价于这些国家愿意对美国保持经常项目顺差，或愿意为美国的经常项目逆差融资）。有鉴于此，国际经济学界出现了诸如“布雷顿森林体系2”（BrettonWoods2，以下简称BW2）这样的“理论”，力图说明全球不平衡的合理性，并预言这种不平衡可以至少再维持一、二十年【“BW2理论”由杜里（MichaelDooley）、弗斯...