技术时代美国证券监管的未来美国证监会缺乏相关的技术对策它还不甚了解信息技术的发展趋势及其对美国证券市场的影响也不清楚技术进步对证监会监管职能的作用及影响因此证监会在对全国证券市场进行监管时无法制定有效的技术路线未来十多年美国证券监管的质量对证监会理解迅猛技术变革的能力的依赖将大大超过对其他任何单一因素的依赖从许多本质的层面看证券业就是一种信息处理的行业企业与监管机构要制定出适应技术快速变化的策略必须准确把握了当前技术的状态对当前技术的评价包括对技术发展的未来预测而相关政策的制定必须建立在技术发展的未来走向上技术与证券监管的未来金融市场较之世界上任何一个主要市场更容易受技术变化的影响技术变化的速度在信息技术领域发展最快无论我们今天在讨论宽带、MIPS（每秒执行百万条指令）或软件成本技术发展的轨迹总是朝着更好、更快、更便宜、更实用的方向发展本质上金融证券业就是信息技术应用最直接的行业金融服务业对信息技术的需求也朝着更好、更快、更便宜、更实用的方向发展技术发展的势头如此强劲使得金融业在相对短暂的时间内发生了革命性的变化以清算交易为例大量的证券持有人信息以电子方式呈现当一只股票交易完成后唯一的物理处理方式是各种数据库中比特和字节的转换随着硬盘的转动转换便随之完成这就是信息技术正是这种纯粹的电子形式的转换使得金融服务业有别于其他的商业交易一般的商务交易最终需要物理品质的移动才能完成清算与交易这种物体转移的需求限制了当代技术在物品交易市场传递的有效性然而在金融市场不存在这样的物理限制没有物品传递的需求证券本身就是需要处理的信息正是因为现代技术节省了成本我们完全有理由设想这样一个市场经纪人不收取佣金交易成本接近经济学的边际成本——零在这样的市场中中介机构的收入将来源于保存数据、咨询和管理券商的经纪角色更像资金管理和投行业务管理的角色而不是靠通讯赚取佣金的传统行业这不是大胆的预测因为降低佣金的交易已经存在许多大的金融机构都懂得它们必须朝着这个方向改变其策略证券市场对技术变化有极为敏感的反应还有一个基本的原因即证券市场的有效性依赖于信息的迅速综合最后由证券价格体现出来证券市场的有效性还依赖于市场间套利关系的运算技术的发展很明显一些新的金融政策及产品如果应用了先进的计算技术整个投资过程便会发生巨变例如基金间的交易之所以能执行是因为基金公司能有效地跟踪目标内的指数是信息技术使得套利关系以低廉的成本便能实现这些以散户为基础的基金使美国的投资者得以制定最新的投资策略考察先进技术对市场有效性的影响我们可以直接做出这样的结论即证券监管完全是对信息的监管信息可能代表影响证券价格的新闻代表股权记录代表买卖价格、新型投资工具或交易证明信息内容是什么无关重要从本质上都可称为信息都是比特与字节间的流动无论美国证监会在信息监管领域内是否愿意关注它它都会存在并对市场起着作用信息技术业的参与者懂得只有了解信息技术的现状与未来趋势才可能把握成功美国证监会也必须有这种意识如果被动地面对技术的转变便可能冒一次失败的风险然而若要制定有效的技术策略市场参与者还必须预测一系列可能发生的技术变化针对能看到的变化制定出相应的对策在制定技术策略时必须认识到采取无为的态度对监管可能是明智的但是一个机构采取无为态度其实就选择了三种对策第一是无视第二是优柔寡断第三是理性计划如果选择前两种对策任何一个机构的成功是幸运的成功幸运本身没有错不幸的是建立在幸运之上的对策是危险的最后制定技术策略时还必须注意不能让今天的合理判断成为明日的障碍技术的发展是飞快的竞争者或监管者在制定一项政策时容易犯的最大的错误之一就是要为系统未来的升级花上巨大的成本监管者必须学会保持自己技术选择的开放性制定监管策略完全基于对技术的预测也是危险的制定技术策略时最该选择的价值是灵活性和可逆性如果有两种策略可供选择一种对未来的技术路线制定了较严格的规定另一种允许新技术的融合我们一定要选择有灵活性的策略对待技术变革的四种监管态度面对技术变革的前景监管机构或立法机构通常采取以下四种态...
